Resumo do Dia

Após a forte alta observada no “pregão” da segunda-feira, com direito a volume recorde de negócios, a BBCE voltou a ter um dia sem grandes emoções. O índice dos oitos contratos acompanhados pela Pontoon-e na BBCE não registrou variação no dia, apesar da alta observada nos contratos de Set/18 (+1,1%) e Out/18 (+0,1%). Tal fato deve-se à queda observada no contrato de Nov/18, que recuou -0,7%.

Pontoon-e | Variação do Preço da Energia dos Oito Contratos (Var. %) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Nesta terça-feira foram negociados 333,2 MW médios, abaixo do volume recorde da véspera (560,7 MW médios), porém acima da média do mês de agosto (288,0 MW médios) e da média dos últimos cinco dias (316,3 MW médios).

Pontoon-e | Volume Negociado na BBCE dos Oito Contratos (MW Médios) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dos oitos contratos negociados na BBCE e acompanhados pela Pontoon-e referentes ao submercado SE/CO (Ago/18, Set/18, Out/18, Nov/18, Dez/18, Quadrimestre Set-Dez/18, Bimestre Nov-Dez/18 e 4º Tri/18) quatro contratos não registraram negócios nesta terça-feira (Ago/18, Quadrimestre Set-Dez/18, Bimestre Nov-Dez/18 e 4º Tri/18).

Em um dia “morno”, apenas dois contratos registraram variação positiva. O contrato de Set/18 subiu +1,1% encerrando o dia 28/08 cotado a R$467/MWh (+R$5/MWh) e o contrato de Out/18 com alta de apenas +0,1%, terminou o dia valendo R$397/MWh. O contrato de Out/18, que passou grande parte do dia com viés de baixa, oscilou entre R$390-398/MWh.

Embora não tenha registrado variação, o destaque do dia foi o contrato de Dez/18, que concentrou grande parte das ações do dia, encerrando o “pregão” desta terça-feira com 143,0 MW médios negociados (42,9% do volume total negociado).

O destaque negativo foi o contrato para Nov18, que registrou queda de -0,7% e encerrou o dia cotado a R$340/MWh (-R$3/MWh), devolvendo parte dos ganhos obtido na véspera.

Os demais contratos acompanhados não tiveram negócios novamente.

BBCE | Preço dos Contratos de Energia SE/CO (R$/MWh) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Comportamento da ENA | Apesar da elevação da ENA no submercado sudeste no mês de agosto (84,8% da MLT) em relação ao mês de julho (70% da MLT), os reservatórios localizados no sudeste continuam registrar acentuado deplecionamento (-0,30 p.p. no dia 28/08), acumulando queda de 1,70 p.p. ao longo dos últimos sete dias (média de -0,24 p.p./dia). Importante destacar que a ENA do submercado SE/CO relativa a 5ª semana operativa está em 78,8% da MLT, acima portanto da ENA estimada pelo o ONS para esta semana (74% da MLT).

ONS | Energia Natural Afluente SE/CO (%MLT) 
Fonte: ONS

Armazenamento | Os reservatórios do submercado SE/CO encerraram o mês de julho com 34,2% da sua capacidade, 5,4 p.p. acima do nível de 28,8% atingido nessa segunda-feira (28/08). Esse nível ainda está apenas 0,8 p.p. acima do nível que a quarta revisão do PMO de agosto de 2018 (para a Semana Operativa de 25 a 31/08) projetou para o final do mês (28,0% em 31/08). Isso indica que a previsão vai ser atingida se for mantido esse ritmo de deplecionamento de 0,27 p.p. por dia, que é ligeiramente abaixo do nível atual de deplecionamento diário.

Importante destacar o nível já atingido no mês de agosto, em 27/08, é inferior ao nível do início do mês de setembro no ano anterior (01/09/2017), quando o nível dos reservatórios no sudeste atingiu 32,1%. Ou seja, a situação atual é significativamente mais preocupante do que a do ano passado.

Abaixo apresentamos os gráficos onde acompanhamos a relação entre preço da energia e deplecionameto dos reservatório para os contratos para entrega de energia em Set/18 e Out/18.

Pontoon-e | Preço do Contrato Set/18 vs. Deplecionamento Diário (SE/CO)Fonte: Pontoon-e, BBCE e ONS

Pontoon-e | Preço do Contrato Out/18 vs. Deplecionamento Diário (SE/CO)Fonte: Pontoon-e, BBCE e ONS

Vai Chover?

A análise dos mapas de previsão de precipitação para o período de 30 a 08 de setembro efetuados pelo Centro de Previsão de Tempo e Estudos Climáticos/Instituto Nacional de Pesquisas Espacias (INPE/CPTEC) e previstas a partir do modelo de previsão ETA para os próximos 10 dias indicam o avanço de uma frente fria no submercado sul entre os dias 29 e 04 de setembro, seguido por um período seco que deve acentuar o quadro hidrológico recessivo.

Mapa de Chuva: GEFS & INPE / CPTEC (30 a 08/Setembro)

PMO (Agosto – 25 a 31/08) | Energia Natural Afluente (%MLT) 
Fonte: ONS

Liquidez BBCE

A liquidez permanece concentrada em poucos contratos, basicamente contratos do mês seguinte, outubro. Nesse dia 28 de agosto, o contrato de Dez/8 foi o grande destaque, contabilizando 143,0 MW médios (crescimento quando comparado aos 69,1 MW médios do dia anterior), sendo responsável por 42,9% do volume negociado na BBCE..

O contrato para Out/18 aparece como o segundo mais negociado, com 119,5 MW médios, representando um forte recuou após o recordo registrado na véspera (373,3 MW médios). O contrato de Out/18 respondeu por 35,9% do total negociado.

Além destes, dois outros contratos também registraram negócios: (i) Nov/18 (54,0 MW médios); e (ii) Set/18 (16,7 MW médio).

Os contratos Ago/18, Quadrimestre Set-Dez/18, Bimestre Nov-Dez/18 e 4º Tri/18 não registraram negócios neste dia.

BBCE | Volume Transacionado no dia 28/08 (MW Médios) 
Fonte: BBCE

Preços, Assimetrias & Trades

Backdrop | A ligeira recuperação da ENA (Energia Natural Afluente) no submercado sudeste entre a 2ª e 3ª semanas operativas de agosto (14/08) foram suficientes para iniciar um movimento de realização nos contratos para Out/18 e Nov/18, conforme pode ser observado nos gráficos abaixo. A proximidade do período úmido (dezembro) e o receio de uma hidrologia mais próxima da média história (MLT – Média de Longo Termo) em algum momento ao longo das próximas semanas, tem tornado os contratos para entrega de energia em Out/18, Nov/18 e Dez/18 mais arriscados aos olhos do mercado. No momento vemos pouco risco de reversão do atual quadro de hidrologia recessiva, pelo menos até o mês de outubro, o que torna o contrato de Out/18 ainda mais atrativo. 

Pontoon-e | Evolução dos Preços (R$/MWh)Fonte: Pontoon-e, BBCE

Fatores de Risco |  Embora os preços elevados inibam a contratação de energia pelos consumidores, o que poderia afetar a liquidez do mercado, a manutenção de preços elevados por um período relativamente longo, combinado com a ausência de indicadores que apontem para a possibilidade de reversão deste cenário de afluência recessiva no curto prazo, podem contribuir para um aumento no volume de negócios.

De fato, ao longo da última semanas observamos um aumento expressivo da liquidez na BBCE – que passou de 221,6 MW médios (semana de 06 a 10/08), para 345,3 MW médios (semana de 13 a 17/08) e finalmente para 269,5 MW médios nesta semana (20 a 24/08) -, o que deve implicar em um aumento significativo no custo médio de “carregamento” dos agentes, elevando o risco de perdas pesadas no caso de uma eventual e acentuada queda nos preços. 

Opções de Trade | As grandes opções de trade neste momento continuam centradas nos contratos de Out/18 e Nov/18. Os contratos de Set/18 e Dez/18 já estão precificados adequadamente, mantidas as atuais condições hidrológicas, e portanto sem “upside”. Embora, nossa visão permaneça favorável quanto a manutenção de uma posição comprada no contrato de Nov/18, vemos o contrato de Out/18 com uma relação risco/retorno mais favorável neste momento, devido fundamentalmente a um menor risco hidrológico. Com base na curva de preços futuros projetado pela Pontoon-e e publicado no último dia 20/08 (https://pontoon-e.com/nova-curva-de-precos-pontoon-e-20-08/) estes contratos apresentam os seguintes lucros potenciais: (i) Nov/18: +R$49/MWh; e (ii) Out/18: +R$40/MWh.

Outros aspectos que favorecem a relação risco/retorno são: (i) elevada liquidez na BBCE; e (ii) Preços atuais na BBCE encontram-se abaixo do cenário úmido Pontoon-e (ENAs de 87% e 93%, respectivamente).

Pontoon-e | Cotação BBCE vs. Projeções Pontoon-e (R$/MWh) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dispersão Preços: Pontoon-e vs. BBCE no dia 28/08 (R$/MWh)Fonte: Pontoon-e e BBCE


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