Resumo do Dia

A BBCE encerrou o pregão desta segunda-feira 27/08 com volume recorde de negócios e preços com  expressiva alta. Os oito contratos acompanhados pela Pontoon-e na BBCE registraram alta de +3,2% (média ponderada), puxados principalmente pelos contratos de Nov/18 (+5,4%) e Dez/ (+4,5%). O contrato para entrega em Out/18 (+2,6%) foi o mais negociado do dia (373,3 MW médios), sendo responsável por 66,6% do volume total dos contratos acompanhados na BBCE.

Pontoon-e | Variação do Preço da Energia dos Oito Contratos (Var. %)  
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Pela primeira vez o volume diário negociado na BBCE ultrapassou a marca dos 500 MW médios. Nesta segunda-feira foram negociados 560,7 MW médios, superando em muito o antigo recorde do mês de agosto registrado no dia 14/08, quando foram comercializados 449,3 MW médios. Com este novo recorde a média do mês de agosto subiu para 285,6 MW médios (270,3 MW médios anteriormente).

Pontoon-e | Volume Negociado na BBCE dos Oito Contratos (MW Médios) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dos oitos contratos negociados na BBCE e acompanhados pela Pontoon-e referentes ao submercado SE/CO (Ago/18, Set/18, Out/18, Nov/18, Dez/18, Quadrimestre Set-Dez/18, Bimestre Nov-Dez/18 e 4º Tri/18) três contratos novamente não registraram negócios nesta segunda-feira (Ago/18, Quadrimestre Set-Dez/18, Bimestre Nov-Dez/18).

As maiores altas do dia foram os contratos para entrega de energia em Nov/18 (+5,4%), Dez/18 (+4,5%), 4º Tri/18 (+3,1%) e Out/18 (+2,6%), que encerraram o dia 27/08 cotados a R$343/MWh (+R$18/MWh), R$253/MWh (+R$11/MWh), R$330/MWh (+R$10/MWh) e R$396/MWh (+R$10/MWh), respectivamente.

O contrato de Nov/18 (2º mais negociado no dia), chegou a ser negociado a R$331,50/MWh na primeira metade do “pregão”, se recuperando na parte final para fechar próximo da máxima do dia (R$344/MWh). 

O destaque negativo foi o contrato para Set/18, que registrou queda de -0,6% e encerrou o dia cotado a R$462/MWh (-R$3/MWh), muito próximo portanto do preço que consideramos adequado para este contrato (R$467/MWh).

Os demais contratos acompanhados não tiveram negócios novamente.

BBCE | Preço dos Contratos de Energia SE/CO (R$/MWh) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Comportamento da ENA | Apesar da elevação da ENA no submercado sudeste no mês de agosto (84,9% da MLT) em relação ao mês de julho (70% da MLT), os reservatórios localizados no sudeste continuam registrar acentuado deplecionamento (-0,20 p.p. no dia 27/08), acumulando queda de 1,70 p.p. ao longo dos últimos sete dias (média de -0,24 p.p./dia). Importante destacar que a ENA do submercado SE/CO relativa a 5ª semana operativa está em 77,2% da MLT, acima portanto da ENA estimada pelo o ONS para esta semana (74% da MLT).

ONS | Energia Natural Afluente SE/CO (%MLT) 
Fonte: ONS

Armazenamento | Os reservatórios do submercado SE/CO encerraram o mês de julho com 34,2% da sua capacidade, 5,1 p.p. acima do nível de 29,1% atingido nessa segunda-feira (27/08). Esse nível ainda está 1,1 p.p. acima do nível que a quarta revisão do PMO de agosto de 2018 (para a Semana Operativa de 25 a 31/08) projetou para o final do mês (28,0% em 31/08). Isso indica que a previsão vai ser atingida se for mantido esse ritmo de deplecionamento de 0,28 p.p. por dia, que é ligeiramente acima do nível atual de deplecionamento diário.

Importante destacar o nível já atingido no mês de agosto, em 27/08, é inferior ao nível do início do mês de setembro no ano anterior (01/09/2017), quando o nível dos reservatórios no sudeste atingiu 32,1%. Ou seja, a situação atual é significativamente mais preocupante do que a do ano passado.

Abaixo apresentamos os gráficos onde acompanhamos a relação entre preço da energia e deplecionameto dos reservatório para os contratos para entrega de energia em Set/18 e Out/18.

Pontoon-e | Preço do Contrato Set/18 vs. Deplecionamento Diário (SE/CO)Fonte: Pontoon-e, BBCE e ONS

Pontoon-e | Preço do Contrato Out/18 vs. Deplecionamento Diário (SE/CO)Fonte: Pontoon-e, BBCE e ONS

Vai Chover?

A análise dos mapas de previsão de precipitação para o período de 29 a 07 de setembro efetuados pelo Centro de Previsão de Tempo e Estudos Climáticos/Instituto Nacional de Pesquisas Espacias (INPE/CPTEC) e previstas a partir do modelo de previsão ETA para os próximos 10 dias indicam o avanço de uma frente fria no submercado sul entre os dias 29 e 03 de setembro, seguido por um período seco que deve acentauar o quadro hidrológico recessivo.

Mapa de Chuva: GEFS & INPE / CPTEC (29 a 07/Setembro)

PMO (Agosto – 25 a 31/08) | Energia Natural Afluente (%MLT) 
Fonte: ONS

Liquidez BBCE

Mais uma vez foi observada uma concentração muito elevada nos contratos para entrega de energia em meses específicos, a partir do próximo mês, setembro. Nesse dia 27 de agosto, o contrato de Out/18 foi mais uma vez o grande destaque, contabilizando 373,3 MW médios (crescimento quando comparado aos 90,9 MW médios do dia anterior), sendo responsável por 66,6% do volume negociado na BBCE..

O contrato para Nov/18 novamente aparece como o segundo contrato mais negociado na BBCE, com 90,9 MW médios (77,7 MW médios), o equivalente a 16,2% do total negociado. Além destes, outros três contratos também registraram negócios: (i) Dez/18 (69,1 MW médios); (ii) Set/18 (24,4 MW médio); e (iii) 4º Tri/18 (3,0 MW médios).

Os contratos Ago/18, Quadrimestre Set-Dez/18, Bimestre Nov-Dez/18 não registraram negócios neste dia.

BBCE | Volume Transacionado no dia 27/08 (MW Médios) 
Fonte: BBCE

Preços, Assimetrias & Trades

Backdrop | A ligeira recuperação da ENA (Energia Natural Afluente) no submercado sudeste entre a 2ª e 3ª semanas operativas de agosto (14/08) foram suficientes para iniciar um movimento de realização nos contratos para Out/18 e Nov/18, conforme pode ser observado nos gráficos abaixo. A proximidade do período úmido (dezembro) e o receio de uma hidrologia mais próxima da média história (MLT – Média de Longo Termo) em algum momento ao longo das próximas semanas, tem tornado os contratos para entrega de energia em Out/18, Nov/18 e Dez/18 mais arriscados aos olhos do mercado. No momento vemos pouco risco de reversão do atual quadro de hidrologia recessiva, pelo menos até o mês de outubro, o que torna o contrato de Out/18 ainda mais atrativo. 

Pontoon-e | Evolução dos Preços (R$/MWh)Fonte: Pontoon-e e BBCE

Fatores de Risco |  Embora os preços elevados inibam a contratação de energia pelos consumidores, o que poderia afetar a liquidez do mercado, a manutenção de preços elevados por um período relativamente longo, combinado com a ausência de indicadores que apontem para a possibilidade de reversão deste cenário de afluência recessiva no curto prazo, podem contribuir para um aumento no volume de negócios.

De fato, ao longo da última semanas observamos um aumento expressivo da liquidez na BBCE – que passou de 221,6 MW médios (semana de 06 a 10/08), para 345,3 MW médios (semana de 13 a 17/08) e finalmente para 269,5 MW médios nesta semana (20 a 24/08) -, o que deve implicar em um aumento significativo no custo médio de “carregamento” dos agentes, elevando o risco de perdas pesadas no caso de uma eventual e acentuada queda nos preços. 

Opções de Trade | As grandes opções de trade neste momento continuam centradas nos contratos de Out/18 e Nov/18. A alta e o forte volume observados no “pregão” de ontem reforçam nossa avaliação. Os contratos de Set/18 e Dez/18 já estão precificados adequadamente, mantidas as atuais condições hidrológicas, e portanto sem “upside”. Embora, nossa visão permaneça favorável quanto a manutenção de uma posição comprada no contrato de Nov/18, vemos o contrato de Out/18 com uma relação risco/retorno mais favorável neste momento, devido fundamentalmente a um menor risco hidrológico. Com base na curva de preços futuros projetado pela Pontoon-e e publicado no último dia 20/08 (https://pontoon-e.com/nova-curva-de-precos-pontoon-e-20-08/) estes contratos apresentam os seguintes lucros potenciais: (i) Nov/18: +R$47/MWh; e (ii) Out/18: +R$40/MWh.

Outros aspectos que favorecem a relação risco/retorno são: (i) elevada liquidez na BBCE; e (ii) Preços atuais na BBCE encontram-se abaixo do cenário úmido Pontoon-e (ENAs de 87% e 93%, respectivamente).

Pontoon-e | Cotação BBCE vs. Projeções Pontoon-e (R$/MWh) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dispersão Preços: Pontoon-e vs. BBCE no dia 27/08 (R$/MWh)Fonte: Pontoon-e e BBCE


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