Resumo do Dia

A BBCE encerrou o pregão desta sexta-feira 24/08 com boa recuperação no volume de negócios e com os preços em elevação. Os oito contratos acompanhados pela Pontoon-e na BBCE registraram alta de +1,7% (média ponderada), puxados principalmente pelos contratos de Nov/18 (+2,5%) e Out/18 (+1,7), que também foram os mais negociados do dia. Juntos estes contratos foram responsáveis por 70,6% do volume do contratos acompanhados na BBCE.

Pontoon-e | Variação do Preço da Energia dos Oito Contratos (Var. %)  
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Após a forte queda observada no volume negociado destes oito contratos na quinta-feira, quando o volume totalizou apenas 123,9 MW médios, a liquidez voltou a apresentar elevação nesta sexta-feira (24/08), embora ainda tenha permanecido abaixo da média do mês de agosto (270,3 MW médios). Ao todo foram negociados 238,9 MW médios, ~93% de crescimento ante a véspera.

Pontoon-e | Volume Negociado na BBCE dos Oito Contratos (MW Médios)  
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dos oitos contratos negociados na BBCE e acompanhados pela Pontoon-e referentes ao submercado SE/CO (Ago/18, Set/18, Out/18, Nov/18, Dez/18, Quadrimestre Set-Dez/18, Bimestre Nov-Dez/18 e 4º Tri/18) três contratos novamente não registraram negócios nesta sexta-feira (Ago/18, Quadrimestre Set-Dez/18, Bimestre Nov-Dez/18).

Os destaques positivos do dia foram os contratos para entrega de energia em Nov/18, Out/18 e 4º Tri/18, que registraram alta de (+2,5%), (+1,7%) e (+0,9%) e encerraram o dia cotados a R$325/MWh (+R$8/MWh), R$386/MWh (+R$7/MWh) e R$3320/MWh (+R$3/MWh), respectivamente.

O contrato de Nov/18 (2º mais negociado no dia), chegou a ser negociado a R$319/MWh na segunda metade do “pregão”, se recuperando apenas na última hora para fechar na máxima do dia. 

Além destes, os contratos para entrega em Dez/18 e Set/18 subiram +0,8% e +0,2%, encerrando o dia cotados a R$242/MWh (+R$2/MWh) e R$465/MWh (+R$1/MWh).

Os demais contratos acompanhados não tiveram negócios novamente.

BBCE | Preço dos Contratos de Energia SE/CO (R$/MWh)  
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Comportamento da ENA | Apesar da elevação da ENA no submercado sudeste no mês de agosto (86,1% da MLT) em relação ao mês de julho (70% da MLT), os reservatórios localizados no sudeste continuam registrar acentuado deplecionamento (-0,32 p.p. no dia 25/08), acumulando queda de 1,80 p.p. ao longo dos últimos sete dias (média de 0,26 p.p./dia). Importante destacar que a ENA do submercado SE/CO relativa a 4ª semana operativa atingiu em 82,6% da MLT, acima portanto da ENA estimada pelo o ONS para esta semana (77% da MLT).

ONS | Energia Natural Afluente SE/CO (%MLT)  
Fonte: ONS

É importante lembrar que no início do mês, em 31/07, o nível dos reservatórios SE/CO estava em 34,2%, 4,3 p.p. acima do nível de 29,4% atingido nessa quinta-feira (25/08).

Esse nível ainda está 1,4 p.p. acima do nível que a quarta revisão do PMO de agosto de 2018 (para a Semana Operativa de 25 a 31/08) projetou para o final do mês (28,0% em 31/08). Isso indica que a previsão vai ser atingida se for mantido esse ritmo de deplecionamento de 0,23 p.p. por dia, que é o nível atual de deplecionamento diário.

Importante destacar o nível já atingido no mês de agosto, em 25/08, é inferior ao nível do início do mês de setembro no ano anterior (01/09/2017), quando o nível dos reservatórios no sudeste atingiu 32,1%. Ou seja, a situação atual é significativamente mais preocupante do que a do ano passado.

Abaixo apresentamos os gráficos onde acompanhamos a relação entre preço da energia e deplecionameto dos reservatório para os contratos para entrega de energia em Set/18 e Out/18.

Pontoon-e | Preço do Contrato Set/18 vs. Deplecionamento Diário (SE/CO)Fonte: Pontoon-e, BBCE e ONS

Pontoon-e | Preço do Contrato Out/18 vs. Deplecionamento Diário (SE/CO)Fonte: Pontoon-e, BBCE e ONS

História do Dia

A CCEE manteve o PLD fixado no teto (R$505,18/MWh) para o período entre 25 e 31 de agosto em todos os submercados Sudeste/Centro-Oeste, Sul, Nordeste e Norte. Segue abaixo um resumo do comunicado:

Afluência | As afluências esperadas na 5ª semana para o SIN subiram de 67% para 68% da média histórica (MLT – Média de Longo Termo)| para o mês de agosto, alteração pouco significativa. Em termos de energia, o incremento das ENAs chegou a 500 MW médios.

Carga | A carga prevista para a próxima semana fica 160 MW médios mais alta com redução apenas no Nordeste (-135 MW médios). No Sudeste (+115 MW médios), Sul (+150 MW médios) e Norte (+30 MW médios), a carga esperada subiu.

Armazenamento | Os níveis dos reservatórios do SIN ficaram cerca de 985 MW médios abaixo da expectativa anterior com redução no Sudeste (-815 MW médios) e no Norte (-315 MW médios). No Nordeste (+105 MW médios) e no Sul (+40 MW médios), os níveis estão mais altos.

GSF e ESS | O fator de ajuste do MRE para agosto foi revisto de 58,4% para 58,5%. A previsão de ESS (Encargos de Serviços do Sistema) para o período mês é de R$31 milhões, montante referente à restrição operativa, enquanto a estimativa de custos decorrentes do descolamento entre CMO e PLD para o mês está em R$55 milhões.

CCEE | PLD 5ª semana: 25 a 31/08 (R$/MWh)Fonte: CCEE

PMO (Agosto – 25 a 31/08) | Custo Marginal de Operação (R$/MWh)  
Fonte: ONS

PMO (Agosto – 25 a 31/08) | Carga de Energia (MW médios)Fonte: ONS

Vai Chover?

Hidrologia 4ª Semana | Na semana de 18/08 a 24/08/2018 ocorreu chuva fraca nas bacias dos rios Jacuí, Uruguai e Iguaçu.

Hidrologia 5ª Semana (ONS) | No início da semana de 25/08 a 31/08/2018 deve ocorrer chuva fraca nas bacias dos rios Tietê e Grande. Para o final da semana há previsão de chuva fraca nas bacias dos rios Jacuí, Uruguai e Iguaçu.

A análise dos mapas de previsão de precipitação para o período de 25 a 03 de setembro efetuados pelo Centro de Previsão de Tempo e Estudos Climáticos/Instituto Nacional de Pesquisas Espacias (INPE/CPTEC) e previstas a partir do modelo de previsão ETA para os próximos 10 dias indicam para o início da 5ª semana operativa o avanço de uma frente fria pelos estados da região Sudeste, ocasionando chuva fraca nas bacias dos rios Tietê e Grande.

No final da semana uma nova frente fria avança pela região Sul e pelo estado de São Paulo e ocasiona chuva fraca nas bacias dos rios Jacuí,
Uruguai e Iguaçu.

Mapa de Chuva: GEFS & INPE / CPTEC (25 a 03/Setembro)

Em comparação com os valores estimados para a semana em curso, prevê-se para a próxima semana operativa leve recessão nas afluências dos subsistemas Sudeste e Norte, aumento nas afluências do subsistema Sul e estabilidade nas afluências do subsistema Nordeste.

A previsão mensal para agosto indica a ocorrência de afluências abaixo da média histórica para todos os subsistemas.

PMO (Agosto – 25 a 31/08) | Energia Natural Afluente (%MLT)  
Fonte: ONS

Liquidez BBCE

Mais uma vez foi observada uma concentração muito elevada nos contratos para entrega de energia em meses específicos, a partir do próximo mês, setembro.  Nesse dia 24 de agosto, o contrato de Out/18 foi o grande destaque, contabilizando 90,9 MW médios (crescimento quando comparado aos 55,9 MW médios do dia anterior), sendo responsável por 38% do volume negociado na BBCE..

O contrato para Nov/18 mais uma vez aparece como o segundo contrato mais negociado na BBCE, com 77,7 MW médios (18,0 MW médios), o equivalente a 32,5% do total negociado. Além destes, outros três contratos também registraram negócios: (i) Dez/18 (50,0 MW médios); (ii) Set/18 (15,3 MW médio); e (iii) 4º Tri/18 (5,0 MW médios).

Os contratos Ago/18, Quadrimestre Set-Dez/18, Bimestre Nov-Dez/18 não registraram negócios neste dia.

BBCE | Volume Transacionado no dia 24/08 (MW Médios)  
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Preços, Assimetrias & Trades

Backdrop | A ligeira recuperação da ENA (Energia Natural Afluente) no submercado sudeste entre a 2ª e 3ª semanas operativas de agosto foram suficientes para iniciar um movimento de correção nos contratos para Out/18 e Nov/18, conforme pode ser observado nos gráficos abaixo. A proximidade do período úmido (dezembro) e o receio de uma hidrologia mais próxima da média história (MLT – Média de Longo Termo) em algum momento ao longo das próximas semanas, tem tornado os contratos para entrega de energia em Out/18, Nov/18 e Dez/18 mais arriscados aos olhos do mercado. No momento vemos pouco risco de reversão do atual quadro de hidrologia recessiva, pelo menos até o mês de outubro. 

Pontoon-e | Evolução dos Preços (R$/MWhFonte: Pontoon-e e BBCE

Fatores de Risco |  Embora os preços elevados inibam a contratação de energia pelos consumidores, o que poderia afetar a liquidez do mercado, a manutenção de preços elevados por um período relativamente longo, combinado com a ausência de indicadores que apontem para a possibilidade de reversão deste cenário de afluência recessiva no curto prazo, podem contribuir para um aumento no volume de negócios.

De fato, ao longo da última semanas observamos um aumento expressivo da liquidez na BBCE – que passou de 221,6 MW médios (semana de 06 a 10/08), para 345,3 MW médios (semana de 13 a 17/08) e finalmente para 269,5 MW médios nesta semana (20 a 24/08) -, o que deve implicar em um aumento significativo no custo médio de “carregamento” dos agentes, elevando o risco de perdas pesadas no caso de uma eventual e acentuada queda nos preços. 

Opções de Trade | As grandes opções de trade neste momento estão centradas nos contratos de Out/18 e Nov/18. Os demais contratos de Set/18 e Dez/18 já estão precificadas adequadamente, mantidas as atuais condições hidrológicas, e portanto sem “upside”. Embora, nossa visão permaneça favorável quanto a manutenção de uma posição comprada no contrato de Nov/18, vemos o contrato de Out/18 com uma relação risco/retorno mais favorável neste momento, devido fundamentalmente a um menor risco hidrológico. Com base na curva de preços futuros projetado pela Pontoon-e e publicado no último dia 20/08 (https://pontoon-e.com/nova-curva-de-precos-pontoon-e-20-08/) estes contratos apresentam os seguintes lucros potenciais: (i) Nov/18: +R$64/MWh; e (ii) Out/18: +R$50/MWh.

Outros aspectos que favorecem a relação risco/retorno são: (i) elevada liquidez na BBCE; e (ii) Preços atuais na BBCE encontram-se abaixo do cenário úmido Pontoon-e (ENAs de 87% e 93%, respectivamente).

Pontoon-e | Cotação BBCE vs. Projeções Pontoon-e (R$/MWh) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dispersão Preços: Pontoon-e vs. BBCE no dia 24/08 (R$/MWh)Fonte: Pontoon-e e BBCE


Compartilhe:

Deixe um comentário

O seu endereço de e-mail não será publicado. Campos obrigatórios são marcados com *