Resumo do Dia

Após um longo período com expressivo volume de transações, a BBCE encerrou o “pregão” desta quinta-feira (23/08) com o 2º menor volume de energia negociada no mês de agosto (apenas 123,9 MW médios). Na contramão deste cenário, os oito contratos acompanhados pela Pontoon-e na BBCE registraram alta de +0,9% (média ponderada), recuperando parte da perda ocorrida no dia anterior (-2,2%), tendo como destaques os contratos de Dez/18 (+1,7%), Out/18 (+1,5%) e Nov/18 (+1,0%).

Pontoon-e | Variação do Preço da Energia dos Oito Contratos (Var. %) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

O menor volume de energia negociado na BBCE ocorreu no dia 07/08, quando foram negociados apenas 79,8 MW médios. A queda observada nesta quinta-feira fica ainda mais dramática quando analisamos o volume médio negociado no mês de agosto (272,2 MW médios), ou mesmo quando analisamos a média dos últimos cinco “pregões” (307,8 MW Médios).

Pontoon-e | Volume Negociado na BBCE dos Oito Contratos (MW Médios) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

O volume de energia transacionado nesta quinta-feira (23/08) voltou a ficar abaixo da marca de 200 MW médios, somando apenas 123,9 MW médios (325,0 MW médios no dia 22/08), registrando recuo tanto em relação ao volume observado na quarta-feira, como também em relação ao volume médio negociado nos últimos cinco dias (356,3 MW médios).

Dos oitos contratos negociados na BBCE e acompanhados pela Pontoon-e referentes ao submercado SE/CO (Ago/18, Set/18, Out/18, Nov/18, Dez/18, Quadrimestre Set-Dez/18, Bimestre Nov-Dez/18 e 4º Tri/18) três contratos novamente não registraram negócios nesta sexta-feira (Ago/18, Quadrimestre Set-Dez/18, Bimestre Nov-Dez/18).

Os destaques positivos do dia foram os contratos para entrega de energia em Dez/18, Out/18 e Nov/18, que registraram alta de (+1,7%), (+1,5%) e (+1,0%) e encerraram o dia cotados a R$240/MWh (+R$4/MWh), R$380/MWh (+R$6/MWh) e R$317/MWh (+R$3/MWh), respectivamente. Mais uma vez o contrato de Out/18, que oscilou ao longo do dia entre R$374/MWh e R$381/MWh,  foi o mais negociado. 

Além destes, o contrato para entrega no 4º Tri/18 subiu +0,6%, encerrando o dia cotado a R$317/MWh (+R$2/MWh).

No lado negativo apenas o contrato para Set/18 encerrou o dia no vermelho (-0,6%), confirmando nossa visão de que este contrato já está operando em uma faixa de preço que julgamos como correta. Os demais contratos acompanhados não tiveram negócios novamente.

BBCE | Preço dos Contratos de Energia SE/CO (R$/MWh) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Comportamento da ENA | Apesar da elevação da ENA no submercado sudeste no mês de agosto (86,1% da MLT) em relação ao mês de julho (70% da MLT), os reservatórios localizados no sudeste continuam registrar acentuado deplecionamento (-0,3 p.p. no dia 23/08), acumulando queda de 1,70 p.p. ao longo dos últimos sete dias (média de 0,24 p.p./dia). Importante destacar que a ENA do submercado SE/CO relativa a 4ª semana operativa está em 82,0% da MLT, acima portanto da ENA estimada pelo o ONS para esta semana (77% da MLT).

ONS | Energia Natural Afluente SE/CO (%MLT)  
Fonte: ONS

É importante lembrar que no início do mês, em 31/07, o nível dos reservatórios SE/CO estava em 34,2%, 4,3 p.p. acima do nível de 29,9% atingido nessa quinta-feira (23/08). Esse nível ainda está 1,5 p.p. acima do nível que a terceira revisão do PMO de agosto de 2018 (para a Semana Operativa de 18 a 24/08) projetou para o final do mês (28,4% em 31/08). Isso indica que a previsão vai ser atingida se for mantido esse ritmo de deplecionamento de 0,19 p.p. por dia, que é o nível atual de deplecionamento diário.

Importante destacar o nível já atingido no mês de agosto, em 22/08, é inferior ao nível do início do mês de setembro no ano anterior (01/09/2017), quando o nível dos reservatórios no sudeste atingiu 32,1%. Ou seja, a situação atual é significativamente mais preocupante do que a do ano passado.

Abaixo apresentamos os gráficos onde acompanhamos a relação entre preço da energia e deplecionameto dos reservatório para os contratos para entrega de energia em Set/18 e Out/18.

Pontoon-e | Preço do Contrato Set/18 vs. Deplecionamento Diário (SE/CO)Fonte: Pontoon-e, BBCE e ONS

Pontoon-e | Preço do Contrato Out/18 vs. Deplecionamento Diário (SE/CO)Fonte: Pontoon-e, BBCE e ONS

Vai Chover?

A análise dos mapas de previsão de precipitação para o período de 25 a 03 de setembro efetuados pelo Centro de Previsão de Tempo e Estudos Climáticos/Instituto Nacional de Pesquisas Espacias (INPE/CPTEC) e previstas a partir do modelo de previsão ETA para os próximos 10 dias indicam para a 4ª semana de agosto (18 a 24/08) o avanço de uma nova frente fria.

Esta deverá avançar pela região Sul e pelo estado de São Paulo ocasionando chuva fraca nas bacias dos rios Jacuí, Uruguai, Iguaçu Paranapanema e no trecho incremental a UHE Itaipu. A bacia do rio Tocantins apresenta chuva fraca isolada no início da semana.

Os mapas animados abaixo indicam a possibilidade de duas frentes frias ao longo das próximas semanas no submercado sul.

A primeira prevista para a 5ª semana operativa, mais precisamente entre os dias 25 a 26 de agosto,deve ser de média intensidade. Já a segunda está prevista para os dias 31 e 02 de setembro, de baixa intensidade.

Mapa de Chuva: GEFS & INPE / CPTEC (25 a 03/Setembro)

Liquidez BBCE

Mais uma vez foi observada uma concentração muito elevada nos contratos para entrega de energia em meses específicos, a partir do próximo mês, setembro.  Nesse dia 23 de agosto, o contrato de Out/18 foi o grande destaque, contabilizando 55,9 MW médios (uma queda expressiva quando comparado aos 152,5 MW médios do dia anterior). Como resultado dessa redução, a concentração no contrato Out/18 passou 46,9% para 45,1% do volume total negociado.

Novamente o contrato para Set/18 aparece como o segundo contrato mais negociado na BBCE, com 33,0 MW médios (11,9 MW médios), o equivalente a 26,6% do total negociado. Além destes, outros dois contratos também registraram negócios: (i) Nov/18 (18,0 MW médios); e (ii) Dez/18 (1,0 MW médio).

Os contratos Ago/18, Quadrimestre Set-Dez/18, Bimestre Nov-Dez/18 não registraram negócios neste dia.

BBCE | Volume Transacionado no dia 23/08 (MW Médios)  
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Preços, Assimetrias & Trades

Backdrop | Apesar da recente e significativa elevação da ENA (Energia Natural Afluente) no submercado sudeste os preços dos contratos de agosto e setembro mantiveram a tendência de alta ao longo da última semana, refletindo o contínuo deplecionamento do reservatório no sudeste (-1,70 p.p entre os dias 17 e 23/08), como também a deterioração das condições de suprimento do submercado sul, que apresentou uma afluência abaixo da esperada.

Nesta semana, entretanto, embora o quadro de hidrologia recessiva não tenha se alterado substancialmente, o mercado tem dados mostras de que está mais sensível. A proximidade de duas frentes frias, embora de média intensidade, trouxe maior volatilidade aos preços, principalmente nos contratos para Out/18, Nov/18 e Dez/18.

Pontoon-e | Evolução dos Preços (R$/MWhFonte: Pontoon-e e BBCE

Fatores de Risco |  Embora os preços elevados inibam a contratação de energia pelos consumidores, o que poderia afetar a liquidez do mercado, a manutenção de preços elevados por um período relativamente longo, combinado com a ausência de indicadores que apontem para a possibilidade de reversão deste cenário de afluência recessiva no curto prazo, podem contribuir para um aumento no volume de negócios.

De fato, ao longo da última semanas observamos um aumento expressivo da liquidez na BBCE – que passou de 221,6 MW médios (semana de 06 a 10/08), para 345,3 MW médios (semana de 13 a 17/08) e finalmente para 328,2 MW médios nesta semana (20 a 22/08) -, o que deve implicar em um aumento significativo no custo médio de “carregamento” dos agentes, elevando o risco de perdas pesadas no caso de uma eventual e acentuada queda nos preços.

Opções de Trade | Uma rápida comparação entre os preços de encerramento dos contratos negociados na BBCE nesta quinta-feira (23/08) e a nova curva de preços divulgada pela Pontoon-e revela boas opções de trade no momento. Com exceção do contratos para Set/18, que em nossa opinião já encontra-se devidamente precificado – mantida as atuais condições -, vemos bom espaço para ganho nos seguintes contratos: (i) Nov/18: +R$72/MWh; (ii) Out/18: +R$57/MWh; e (iii) 4º Tri/18: +R$42/MWh.

A relação risco/retorno é muito favorável, principalmente levando em consideração a liquidez destes contratos na BBCE, como também pelo fato destes contratos ainda estarem sendo negociados abaixo do cenário úmido Pontoon-e (ENAs de 87% e 93%, respectivamente).

Pontoon-e | Cotação BBCE vs. Projeções Pontoon-e (R$/MWh)  
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dispersão Preços: Pontoon-e vs. BBCE no dia 23/08 (R$/MWh)Fonte: Pontoon-e e BBCE


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