Resumo do Dia

Refletindo o atual momento de transição do mercado  – entre período seco e período úmido – e a consequente ausência de um cenário direcional claro, a BBCE encerrou o “pregão” desta quinta-feira (20/09) novamente no campo negativo e com volume de negócios abaixo da médio do mês de setembro (455,0 MW médios).

Índice Pontoon-e de Energia, composto pelos oito contratos acompanhados pela Pontoon-e na BBCE, recuou -4,7% (média ponderada), influenciado principalmente pelos contratos do Dez/18 (-5,4%), Nov/18 (-4,8%) e Out/18 (-4,4%). Como resultado deste cenário de incerteza o contrato de Out/18 foi novamente o mais negociado do dia com 245,20 MW médios, ou 53,9% do volume total negociado.

Pontoon-e | Variação do Índice Pontoon-e de Energia (Var. %) 
Fonte: Pontoon-e BBCE

O volume de negócios apresentou ligeira elevação totalizando nesta quinta-feira 455,0 MW médios (394,5 MW médios), ficando abaixo tanto da média dos últimos cinco dias (631,2 MW médios), como também em relação à média do mês de setembro (619,7 MW médios). Esta redução na liquidez observada ao longo da última semana está ligada à percepção dos agentes de que os preços já estão ajustados ao cenário de elevação da afluência sinalizada nos mapas, o que limita movimentos “direcionais” (de compra ou venda) mais agressivos.

A liquidez continua concentrada nos contratos de Out/18, Nov/18 e Dez/18 (M+1, M+2 e M+3), 99,3% do total negociado nesta quinta-feira, porém nos três últimos “pregões” observamos uma queda no volume negociado dos contratos de Nov/18 e Dez/18 e consequentemente uma maior concentração no contrato de Out/18, que sozinho respondeu por 53,9% do total negociado.

Pontoon-e | Volume Negociado na BBCE dos Oito Contratos (MW Médios) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dos oitos contratos negociados na BBCE e acompanhados pela Pontoon-e referentes ao submercado SE/CO (Set/18, Out/18, Nov/18, Dez/18, 4º Tri/18, 1º Tri/19, 2º Tri/19 e 1º Sem/19) quatro contratos não registraram negócios nesta quinta-feira (4º Tri/18, 1º Tri/19, 2º Tri/19 e 1º Sem/19).

Em mais um dia de queda no preço da energia, os contratos que se destacaram negativamente foram os para entrega em Dez/18 (-5,4%), Nov/18 (-4,8%) e Out/18 (-4,4%), que encerraram o dia cotados a R$176/MWh (-R$10/MWh), R$206/MWh (-R$11/MWh) e R$263/MWh (-R$12/MWh).

O contrato de Set/18 também recuou (-0,2%) e encerrou o dia 20/09 cotado a R$448/MWh (+R$1/MWh).

BBCE | Preço dos Contratos de Energia SE/CO (R$/MWh)  
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Vai Chover?

A análise dos mapas de previsão de precipitação para o período de 22 a 01 de outubro efetuados pelo Centro de Previsão de Tempo e Estudos Climáticos/Instituto Nacional de Pesquisas Espacias (INPE/CPTEC) e previstas a partir do modelo de previsão ETA para os próximos 10 dias indicam a manutenção de um período de instabilidade entre os dias 22 a 01 de outubro, com aumento significativo nas afluências nos subsistemas Sudeste e Sul, estabilidade nas afluências do subsistema Nordeste.

Grande parte deste aumento das afluências deve ocorrer entre os dias 24 e 30 de setembro, conforme demonstram os mapas animados abaixo. Uma rápida análise dos mapas animados abaixo elimina qualquer possibilidade de “rebound” nos preços no curto prazo.

Mapa de Chuva: GEFS & INPE / CPTEC (22 a 01 de Outubro)

Estimativa ONS ENA | As afluências esperadas na 3ª semana para o SIN caíram 4%, o que representa uma redução de 1.300 MW médios em termos de energia. A ENA esperada pelo ONS para a 3ª semana operativa aponta para um ligeiro aumento na afluência nos submercados SE (de 70% para 71%) e N (de 76% para 77%), além de manutenção no NE (41%). A exceção fica por conta do submercado S, que teve a sua estimativa de ENA reduzida (de 118% para 96%). A previsão para o mês de setembro continua de afluência recessiva na quase totalidade dos submercados, com exceção do submercado S, que sinaliza para uma ENA muito acima da MLT (Média de Longo Termo): SE (73%), S (de 129% para 117%), NE (42%) e N (de 74% para 80%).

PMO (Setembro – 15 a 21/09) | Energia Natural Afluente (%MLT) 
Fonte: ONS

Nos dois gráficos abaixo apresentamos a evolução da ENA Bruta para a 3ª semana operativa de setembro (15 a 21/09) para os submercados SE/CO e S. Como vemos, a ENA realizada até o momento (19/09) está abaixo da estimada pelo ONS para esta semana operativa no submercado S e acima no submercado SE/CO.

ONS | Energia Natural Afluente: ENA Bruta SE/CO (% MLT) 
Fonte: ONS

ONS | Energia Natural Afluente: ENA Bruta S (% MLT) 
Fonte: ONS

Liquidez BBCE

O contrato de Out/18 foi o grande destaque, contabilizando 245,2 MW médios (261,0 MW médios no dia anterior), sendo responsável por 53,9% do volume negociado na BBCE.

O contrato de Nov/18 negociou 116,1 MW médios (49,9 MW médios no dia 19/09), enquanto que o contrato para Dez/18 negociou 90,7 MW médios (81,6 MW médios) ficaram na segunda e terceira posição respectivamente. Juntos estes contratos responderam por 22,7% do total negociado.

Além destes, apenas o contrato para entrega em Set/18 registrou negócios nesta quinta-feira (3,0 MW médios), ou 0,7% do total negociado no dia.

BBCE | Volume Transacionado no dia 20/09 (MW Médios) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Preços, Assimetrias & Trades

Backdrop | A volatilidade observada ao longo dos últimos dias é fruto da ausência de um sinal direcional claro, o que é comum em momentos de transição entre o período seco e período úmido, devido ao aumento das incertezas e risco de perdas.

Vemos o recente movimento de “sell-off” no mercado como exagerado, principalmente se levarmos em consideração as atuais condições de armazenamento. Parte do mercado entende que o contrato de Out/18 não apresenta “upside” potencial. Para estes não há espaço para “trade” neste produto considerando o atual preço.

Já em relação ao contrato de Nov/18, estes assumiriam uma posição comprada abaixo de R$200/MWh. Como vemos, opiniões divididas e pouca certeza quanto a montar posições neste momento.

Fique de Olho | Os contratos para o 2º Tri/19 e 1º Sem/19 estão cotados na BBCE (última cotação) a R$181/MWh (2º Tri/19) e R$175/MWh (1º Sem/18). Embora seja cedo para termos uma ideia mais clara quanto ao que esperar da hidrologia em 2019, ao darmos uma olhada no passado recente (5 anos), vemos bom potencial de lucro nestes contratos.

Neste período de cinco anos o PLD médio ficou abaixo destes valores (~R$180/MWh) apenas em um ano (2016), quando a ENA média registrada no submercado sudeste entre julho de 2015 e abril e 2016 foi superior a 104% da MLT e o nível dos reservatórios no sudeste no final de agosto de 2015 era de 34,3%, ou 6,3 p.p. acima do fechamento de agosto de 2018 (28,0%). Em resumo, a relação risco retorno é muito interessante nestes níveis e, portanto, vale a pena ficar de olho. 

Pontoon-e | Cotação BBCE vs. Projeções Pontoon-e (R$/MWh) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dispersão Preços: Pontoon-e vs. BBCE no dia 20/09 (R$/MWh)Fonte: Pontoon-e e BBCE


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