Resumo do Dia

Nessa segunda-feira, 03/09, o pregão da BBCE começou o mês de setembro com um pequeno crescimento no volume de negócios (579,3 MW médios), mas com uma queda no preço dos contratos de energia negociados. O Índice Pontoon-e de Energia, composto pelos oito contratos acompanhados pela Pontoon-e na BBCE, registrou queda de -4,6% (média ponderada), puxados principalmente pelos contratos para entrega em Out/18 (-6,3%), Nov/18 (-4,2%) e Dez/18 (-3,7%). Mais uma vez, os contratos mais negociados do dia foram os contratos para entrega em Out/18 (267,7 MW médios), responsáveis por 46,2% do volume total dos contratos acompanhados na BBCE.

A queda de preços ainda reflete a redução do PLD publicado na sexta-feira passada, que contribuiu para que o mercado assumisse uma posição mais conservadora em relação aos preços dos contratos para Out/18 e Nov/18.

Pontoon-e | Variação do Índice Pontoon-e de Energia (Var. %) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

O volume registrado nessa segunda-feira foi 0,7% maior do que o volume do pregão anterior, a sexta-feira (31/08), quando foram negociados 575,3 MW médios. Os elevados volumes negociados na semana passada, com destaque para a marca de 1 GW médio na quinta-feira (1.021,1 MW médios), elevaram a média do mês de agosto (352,6 MW médios) significativamente acima da média negociada nos meses anteriores. O volume negociado nessa segunda-feira ficou bem acima (+64,3%) da média do mês anterior, e elevou a média dos últimos cinco “pregões” (649,4 MW médios) para a mais alta marca já registrada pela Pontoon-e.

Pontoon-e | Volume Negociado na BBCE dos Oito Contratos (MW Médios) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE  

As maiores quedas de preços registrados ao final do dia foram os contratos para entrega de energia em Out/18 (-6,3%), Nov/18 (-4,2%), Dez/18(-3,7%) e Set/18(-0,9%), que encerraram o dia 03/09 cotados a R$370/MWh (-R$25/MWh), R$322/MWh (-R$14/MWh), R$237/MWh (-R$9/MWh) e R$456/MWh (-R$3,99/MWh), respectivamente.

Assim como observado ao longo da semana anterior, o contrato de Out/18 registrou o maior volume de negócios, atingindo 267,7 MW médios (295,2 MW médios na sexta-feira 31/08), sendo responsável por 46,2% do total de volume negociado entre os produtos da BBCE acompanhados pela Pontoon-e.

O contrato de 1º Sem/19 foi o único que chegou ao final do pregão registrando elevação de preços (+2,1%), cotado a R$195/MWh (+R$4/MWh).

Os demais contratos não foram negociados.

Novo Índice Pontoon-e de Energia | Com o término do mês de agosto estamos alterando os oito contratos negociados na BBCE que compõe o Índice Pontoon-e de Energia. A partir de setembro os contratos acompanhados pela Pontoon-e referentes ao submercado SE/CO serão os seguintes: Set/18, Out/18, Nov/18, Dez/18, 4º Tri/18, 1º Tri/19, 2º Tri/19 e 1º Sem/19.

BBCE | Preço dos Contratos de Energia SE/CO (R$/MWh) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Comportamento da ENA | O mês de agosto deve encerrar com afluência próxima de 69% da média histórica no SIN (Sistema Interligado Nacional). As estimativas do ONS para o mês de setembro apontam para uma elevação de ~10 p.p. na ENA (Energia Natural Afluente) do SIN (79%). Para a 1ª semana operativa de setembro o PMO sinaliza as seguintes ENAs: SE (78%), S (77%), NE (43%) e N (84%). Já as estimativas de ENA para o mês de setembro sinalizadas neste PMO são as seguintes: SE (79%), S (90%), NE (44%) e N (75%)

PMO (Setembro – 01 a 07/09) | Energia Natural Afluente (%MLT)  
 
Fonte: ONS

Armazenamento | Os reservatórios do submercado SE/CO encerraram o mês de agosto com 28,1% da sua capacidade, 6,1 p.p. abaixo do nível de 34,2% registrado no final de julho e 4,0 p.p. abaixo do nível observado no final de agosto de 2017 (32,1%). Em relação ao PMO da 5ª semana, o reservatório do Sudeste ficou 0,1 p.p. acima do estimado (28,0%).

O PMO da 1ª semana (01 a 07/09) projetou para o final do mês (21,7% em 30/09). Isso indica que a previsão vai ser atingida se for mantido um ritmo de deplecionamento de ~0,21 p.p. por dia, em linha com a média observada ao longo do mês de agosto. O nível registrado no domingo (02/09) foi de 27,8%, uma queda de 0,1 p.p. com relação ao dia anterior.

PMO (Setembro – 01 a 07/09) | Nível dos Reservatórios no dia 30/09 (%) 
Fonte: ONS

Abaixo apresentamos os gráficos onde acompanhamos a relação entre preço da energia e deplecionameto dos reservatório para os contratos para entrega de energia em Set/18 e Out/18.

Pontoon-e | Preço do Contrato Set/18 vs. Deplecionamento Diário (SE/CO)               Fonte: Pontoon-e, BBCE e ONS

Pontoon-e | Preço do Contrato Out/18 vs. Deplecionamento Diário (SE/CO)

Fonte: Pontoon-e, BBCE e ONS

Vai Chover?

A análise dos mapas de previsão de precipitação para o período de 04 a 13 de setembro efetuados pelo Centro de Previsão de Tempo e Estudos Climáticos/Instituto Nacional de Pesquisas Espacias (INPE/CPTEC) e previstas a partir do modelo de previsão ETA para os próximos 10 dias indicam, entre 03 a 04 de setembro, o avanço de uma nova frente fria associada a um sistema de baixa pressão pelas regiões Sul e Sudeste ocasionando chuva fraca com períodos de moderada nas bacias dos rios Jacuí, Uruguai, Iguaçu, Paranapanema e no trecho incremental a UHE Itaipu.

Mapa de Chuva: GEFS & INPE / CPTEC (03 a 12/Setembro)

Em comparação com os valores estimados para a semana em curso, prevê-se para a próxima semana operativa, recessão nas afluências do subsistema Sudeste, aumento nas afluências do subsistema Sul e estabilidade nas afluências dos subsistemas Nordeste e Norte.

A previsão mensal para agosto indica a ocorrência de afluências abaixo da média histórica para todos os subsistemas.

Liquidez BBCE

A maior parte da liquidez nas negociações registradas na BBCE permanece concentrada nos contratos para Out/18, Nov/18 e Dez/18, responsáveis por 83,9% dos negócios dessa segunda-feira (03/09). Alguns contratos para o próximo ano já começam a ganhar alguma liquidez, incluindo o contrato referente ao 1º Sem/19, negociado nos últimos dois pregões e recentemente incluído na relação dos contratos acompanhados pela Pontoon-e na BBCE e que compõe o Índice Pontoon-e de Energia. 

Como ocorreu em todos os pregões das últimas duas semanas de agosto, o contrato de Out/18 voltou a ser o grande destaque, contabilizando 267,7 MW médios, sendo responsável por 46,2% do volume negociado na BBCE. Esse volume repete a tendência de queda do pregão anterior, e o valor negociado, apesar de permanecer como destaque do dia, representa uma queda (-19,9%) com relação à elevada média diária da semana anterior (334,2 MW médios).

O contrato para Nov/18 mais uma vez aparece como o segundo contrato mais negociado na BBCE, com 181,3 MW médios (111,8 MW médios no dia 31/08), o equivalente a 31,3% do total negociado. O contrato de Set/18 voltou a aparecer na terceira posição, com volume negociado de 91,2 MW médios (55,8 MW médios). Além destes, outros dois contratos também registraram negócios: (i) Dez/18 (37,1 MW médios); e (ii) 1º Sem/19 (2,0 MW médio).

Três contratos não registraram negócios nessa segunda-feira: os contratos para entrega no 4º Tri/18, 1º Tri/19, e 2º Tri/19.

BBCE | Volume Transacionado no dia 03/09 (MW Médios) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Preços, Assimetrias & Trades

Backdrop | O mercado iniciou o mês de setembro com a sinalização de queda do PLD – após um longo período de PLD no “teto” -, em razão do corte efetuado na carga estimada (2018-22), como também na expectativa de melhora da afluência no submercado Sul, impactando positivamente os preços do submercado Sudeste. Os mapas indicam chuva moderada no Sul (entre os dias 03 e 04 de abril), seguido por um período mais seco, o que pode contribuir para manter os preços mais estáveis no curto prazo. Continuamos a ver opções limitadas de trade neste momento, principalmente nos contratos mais curtos (Set/18).

Pontoon-e | Evolução dos Preços (R$/MWh)

Fonte: Pontoon-e, BBCE

Fatores de Risco |  Embora os preços elevados inibam a contratação de energia pelos consumidores, o que poderia afetar a liquidez do mercado, a manutenção de preços elevados por um período relativamente longo, combinado com a ausência de indicadores que apontem para a possibilidade de reversão deste cenário de afluência recessiva no curto prazo, podem contribuir para um aumento no volume de negócios.

De fato, ao longo do mês de agosto foi observado um aumento expressivo da liquidez na BBCE – que passou de 217,0 MW médios (semana de 06 a 10/08), para 345,8 MW médios (semana de 13 a 17/08), para 276,8 MW médios (20 a 24/08), e finalmente encerrou o mês com uma média semanal de 645,7 MW médios (27 a 31/08) -, o que deve implicar em um aumento significativo no custo médio de “carregamento” dos agentes, elevando o risco de perdas pesadas no caso de uma eventual e acentuada queda nos preços. 

Opções de Trade | Definitivamente o mercado encontra-se assimétrico, com raras opções de trade com risco/retorno adequados. Vemos os contratos para Set/18 e Dez/18 já bem precificados e, portanto, sem “upside” algum, conforme pode ser observado na tabela de dispersão de preços abaixo. No momento não há nenhum call óbvio (“Screaming BUY”), mas ainda há algum espaço para ganho nos contratos de Out/18 e Nov/18. Com base na curva de preços futuros projetado pela Pontoon-e e publicado no último dia 20/08 (https://pontoon-e.com/nova-curva-de-precos-pontoon-e-20-08/) estes contratos apresentam os seguintes lucros potenciais: (i) Nov/18: +R$67/MWh; e (ii) Out/18: +R$66/MWh.

Quanto aos contratos mais longos (2019), embora estes estejam atualmente em linha com as nossas projeções, temos percepções bem distintas quanto à tendência para os preços. No contrato para o 1º Tri/19, vemos como maior probabilidade um viés de baixa, já para os contratos para o 2º Tri/19 e 1º Sem/19 viés de alta.

Pontoon-e | Cotação BBCE vs. Projeções Pontoon-e (R$/MWh) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dispersão Preços: Pontoon-e vs. BBCE no dia 03/09 (R$/MWh)

Fonte: Pontoon-e


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