Resumo do Dia

Após oscilar ao longo do dia, a BBCE encerrou o “pregão” desta quarta-feira (24/10) com ligeira queda e reduzido volume de negócios (235,3 MW médios). O Índice Pontoon-e de Energia, composto pelos oito contratos acompanhados pela Pontoon-e na BBCE, recuou -0,3% (média ponderada) nesta quarta-feira (24/10), com o índice atingindo 62,7 pontos. Em um dia sem grandes variações, a performance negativa do índice foi determinada pelos contratos de Jan/19 (-1,5%) e 1º Tri/19 (-1,4%). O contrato de Dez/18 foi novamente o mais negociado do dia com 79,8 MW médios, ou 33,9% do volume total negociado.

A forte queda observada no volume médio negociado ao longo desta semana (261,3 MW médios), é um indicativo claro da ausência de uma tendência de curto prazo para o peço da energia. Embora os preços dos contratos acompanhados pela Pontoon-e na BBCE tenham acumulado queda de 37% no mês de outubro, a expectativa para o PLD da 5ª semana operativa é de nova queda (<R$200/MWh), uma vez que a afluência nesta 4ª semana está muito acima da estimada pelo ONS. Tal cenário dificulta um “rebound” mais acentuado dos preços e induz os “traders” a carregarem posições compradas ou vendidas por prazos mais curtos, inclusive “intraday”.

Pontoon-e | Variação do Índice Pontoon-e de Energia (Var. %) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Pontoon-e | Evolução do Índice Pontoon-e de Energia (Pts.) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Apesar de ter encerrado o dia (24/10) com baixo volume de negócios (235,3 MW médios), a BBCE voltou a registrar ligeiro crescimento (+8,6%), tendo como principais responsáveis por este aumento os contratos de Jan/19, que passou de 15,0 MW médios registrados no dia 23/10 para 45,3 MW médios, e Nov/19, que subiu de 57,9 MW médios para 72,0 MW médios. O volume negociado dos oito contratos acompanhados pela Pontoon-e somou 235,3 MW médios (216,6 MW médios no dia anterior), ficando abaixo tanto da média dos últimos cinco dias (331,6 MW médios), quanto da média do mês de outubro (391,7 MW médios).

Pontoon-e | Volume Negociado na BBCE dos Oito Contratos (MW Médios) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dos oitos contratos negociados na BBCE e acompanhados pela Pontoon-e referentes ao submercado SE/CO (Out/18, Nov/18, Dez/18, Jan/19, 4º Tri/18, 1º Tri/19, 2º Tri/19 e 1º Sem/19) apenas quatro contratos registraram negócios nesta quarta-feira (Nov/18, Dez/18, Jan/19).

O Índice Pontoon-e de Energia registrou queda (-0,3%), com a quase totalidade dos contratos negociados registrando performance negativa. Os destaques do dia foram Jan/19 (-1,5%), 1º Tri/19 (-1,4%) e Nov/18 (+0,9%), que encerraram o dia cotados a R$131/MWh (-R$2/MWh), R$136/MWh (-R$2/MWh) e R$127/MWh (+R$1/MWh).

BBCE | Preço dos Contratos de Energia SE/CO (R$/MWh) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Vai Chover?

A análise dos mapas de previsão de precipitação para o período de 26 a 04 de novembro efetuados pelo Centro de Previsão de Tempo e Estudos Climáticos/Instituto Nacional de Pesquisas Espacias (INPE/CPTEC) e previstas a partir do modelo de previsão ETA para os próximos 10 dias indicam a chegada de uma frente fria entre os dias 24 a 27 de outubro associada a um sistema de baixa pressão avança pelas regiões Sul e Sudeste, provocando chuva de intensidade fraca a moderada nas bacias dos rios Uruguai, Iguaçu, Paranapanema, Tietê, Grande e em pontos isolados do Paranaíba e do São Francisco.

Já entre os dias 28 e 31 esta frente fria se dissipa e os mapas voltam a ficar secos nas regiões sul e sudeste. Para os dias 01 a 04 de novembro observamos a proximidade de uma nova frente fria de fraca intensidade na região sul, subindo para a região sudeste.

Mapa de Chuva: GEFS & INPE / CPTEC (26 a 04 de Novembro)

Estimativa ONS ENA | A ENA esperada pelo ONS para a 4ª semana operativa aponta para um expressivo aumento na afluência nos submercados SE (de 98% para 106%), S (de 112% para 132%) e N (de 53% para 66%). Já a estimativa é de manutenção para o submercado NE (34%). O ONS estima para o mês de outubro afluência recessiva em todos os submercados: SE (de 94% para 100%), S (de 97% para 115%), NE (de 36% para 39%) e N (de 55% para 62%).

As afluências previstas para a quarta semana no SIN (Sistema Interligado Nacional) subiram 10 p.p. (de 88% para 98%), o que em termos de energia representa cerca de +3.900 MW médios. Este aumento nas afluências, principalmente no Sudeste e Sul, foram os principais responsáveis pela queda do PLD.

PMO (Outubro – 20 a 26/10) | Energia Natural Afluente (%MLT) 
 
Fonte: ONS

Nos dois gráficos abaixo apresentamos a evolução da ENA Bruta para a 4ª semana operativa de outubro (20 a 26/10) para os submercados SE/CO e S. Como vemos, a ENA realizada até o momento (23/10) está muito acima da estimada pelo ONS para esta semana operativa tanto no submercado SE/CO (120,1% da MLT), quanto no submercado S (143,4% da MLT).

As novas projeções do ONS referentes a 5ª semana operativa serão divulgadas na manhã desta sexta-feira e devem trazer nova elevação das ENAs nos submercados sul e sudeste, como também mais uma redução do CMO (Custo Marginal de Operação) devido a mais uma redução da Função Custo Futuro (FCF).

ONS | Energia Natural Afluente: ENA Bruta SE/CO (% MLT) 
 
Fonte: ONS

ONS | Energia Natural Afluente: ENA Bruta S (% MLT) 
 
Fonte: ONS

Liquidez BBCE

Nas últimas semanas os contratos de Out/18 e Nov/19 perderam bastante liquidez, sendo substituídos pelos contratos de Dez/18, Jan/19 e 1º Tri/19, que juntos responderam por 69,4% do volume total negociado nesta quarta-feira. O contrato M+2 (entrega em Dez/18) foi o mais negociado do dia, contabilizando 79,8 MW médios (75,6 MW médios no dia anterior), sendo responsável por 33,9% do volume negociado na BBCE.

Os contratos para Nov/18 (72,0 MW médios) e Jan/19 (45,3 MW médios) ficaram na segunda e terceira posição respectivamente. Juntos estes contratos responderam por 49,9% do total negociado. Além destes, também foi negociado o contrato para o 1º Tri/19 (38,2 MW médios).

BBCE | Volume Transacionado no dia 24/10 (MW Médios) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Preços, Assimetrias & Trades

Backdrop | A forte queda observada no volume médio negociado ao longo desta semana (261,3 MW médios), é um indicativo claro da ausência de uma tendência de curto prazo para o peço da energia. Embora os preços dos contratos acompanhados pela Pontoon-e na BBCE tenham acumulado queda de 37% no mês de outubro, a expectativa para o PLD da 5ª semana operativa é de nova queda (<R$200/MWh), uma vez que a afluência nesta 4ª semana está muito acima da estimada pelo ONS. Tal cenário dificulta um “rebound” mais acentuado dos preços e induz os “traders” a carregarem posições compradas ou vendidas por prazos mais curtos, inclusive “intraday”.

Embora ainda seja cedo para afirmar o término da espiral decrescente em que estava inserido o mercado de energia desde o início de outubro, não podemos negar o fato de que os preços já haviam atingido patamares muito baixos, com os preços de Nov/18 e Dez/18 em torno de R$120/MWh, sinalizando para um CMO (Custo Marginal de Operação) abaixo de R$130/MWh, o que nos parece muito pouco provável neste momento.

Mesmo no ano de 2016, quando observamos uma afluência muita favorável, o CMO médio no mês de novembro foi de R$205/MWh (piso de R$173/MWh), para um despacho termelétrico de 13,6 GW médios. Em resumo, para aqueles com apetite ao risco sugerimos compra dos contratos de Nov/18 (Lucro Potencial de R$39/MWh) e Dez/18 (Lucro Potencial de R$25/MWh).

Fique de Olho | Os contratos para o 2º Tri/19 e 1º Sem/19 estão cotados na BBCE (última cotação) a R$166/MWh (2º Tri/19) e R$152/MWh (1º Sem/18). Embora seja cedo para termos uma ideia mais clara quanto ao que esperar da hidrologia em 2019, ao darmos uma olhada no passado recente (5 anos), vemos bom potencial de lucro nestes contratos.

Neste período de cinco anos o PLD médio ficou abaixo destes valores (~R$180/MWh) apenas em um ano (2016), quando a ENA média registrada no submercado sudeste entre julho de 2015 e abril e 2016 foi superior a 104% da MLT e o nível dos reservatórios no sudeste no final de agosto de 2015 era de 34,3%, ou 6,3 p.p. acima do fechamento de agosto de 2018 (28,0%). Em resumo, a relação risco retorno é muito interessante nestes níveis e, portanto, vale a pena ficar de olho. 

Pontoon-e | Cotação BBCE vs. Projeções Pontoon-e (R$/MWh) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dispersão Preços: Pontoon-e vs. BBCE no dia 24/10 (R$/MWh)Fonte: Pontoon-e e BBCE


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