Resumo do Dia

Após oito “pregões” consecutivos em queda a BBCE voltou a operar no campo positivo nesta terça-feira (23/10). O destaque negativo do dia foi o fraco volume de negócios, que voltou a ficar bem abaixo dos 300 MW médios, totalizando apenas (216,6 MW médios). O Índice Pontoon-e de Energia, composto pelos oito contratos acompanhados pela Pontoon-e na BBCE, subiu +4,67% (média ponderada) nesta terça-feira (23/10), com o índice atingindo 62,8 pontos. Este “rebound” foi impulsionado principalmente pelos contratos de Dez/18 (+6,1%), Jan/19 (+6,0%) e 1º Tri/19 (+6,0%). O contrato de Dez/18 foi novamente o mais negociado do dia com 75,6 MW médios, ou 34,9% do volume total negociado.

Embora ainda seja cedo para afirmar o término da espiral decrescente em que estava inserido o mercado de energia desde o início de outubro, não podemos negar o fato de que os preços já haviam atingido patamares muito baixos, com os preços de Nov/18 e Dez/18 em torno de R$120/MWh, sinalizando para um CMO (Custo Marginal de Operação) abaixo de R$130/MWh, o que nos parece muito pouco provável neste momento.

Mesmo no ano de 2016, quando observamos uma afluência muita favorável, o CMO médio no mês de novembro foi de R$205/MWh (piso de R$173/MWh), para um despacho termelétrico de 13,6 GW médios. Em resumo, para aqueles com apetite ao risco sugerimos compra dos contratos de Nov/18 (Lucro Potencial de R$40/MWh) e Dez/18 (Lucro Potencial de R$25/MWh).

Pontoon-e | Variação do Índice Pontoon-e de Energia (Var. %) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Pontoon-e | Evolução do Índice Pontoon-e de Energia (Pts.) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

A BBCE voltou a registrar queda no volume de negócios (-34,7%) nesta terça-feira, tendo como principais responsáveis por este decréscimo os contratos de Dez/18, que passou de 171,0 MW médios registrados no dia 22/10 para 75,6 MW médios, e Jan/19, que recuou de 38,4 MW médios para 15,0 MW médios. O volume negociado dos oito contratos acompanhados pela Pontoon-e somou 216,6 MW médios (331,9 MW médios no dia anterior), ficando abaixo tanto da média dos últimos cinco dias (349,7 MW médios), quanto da média do mês de outubro (401,4 MW médios).

Pontoon-e | Volume Negociado na BBCE dos Oito Contratos (MW Médios) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dos oitos contratos negociados na BBCE e acompanhados pela Pontoon-e referentes ao submercado SE/CO (Out/18, Nov/18, Dez/18, Jan/19, 4º Tri/18, 1º Tri/19, 2º Tri/19 e 1º Sem/19) sete contratos registraram negócios nesta terça-feira (Out/18, Nov/18, Dez/18, Jan/19, 1º Tri/19, 2º Tri/19 e 1º Sem/19).

O Índice Pontoon-e de Energia registrou alta (+4,6%), com a quase totalidade dos contratos negociados registrando performance positiva. Os destaques do dia foram Dez/18 (+6,1%), Jan/19 (+6,0%), 1º Tri/19 (+6,0%), 2º Tri/19 (+2,2%), Nov/18 (+2,1%) e Out/18 (+1,4%), que encerraram o dia cotados a R$121/MWh (+R$7/MWh), R$133/MWh (+R$8/MWh), R$138/MWh (+R$8/MWh), R$166/MWh (+R$4/MWh), R$126/MWh (+R$3/MWh) e R$255/MWh (+R$4/MWh).

A única performance negativa do dia foi o contrato para entrega de energia no 1º Sem/19 (-5,0%), que encerrou a terça-feira cotado a R$152/MWh (-R$8/MWh).

BBCE | Preço dos Contratos de Energia SE/CO (R$/MWh) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Vai Chover?

A análise dos mapas de previsão de precipitação para o período de 25 a 03 de novembro efetuados pelo Centro de Previsão de Tempo e Estudos Climáticos/Instituto Nacional de Pesquisas Espacias (INPE/CPTEC) e previstas a partir do modelo de previsão ETA para os próximos 10 dias indicam a chegada de uma frente fria entre os dias 24 a 27 de outubro associada a um sistema de baixa pressão avança pelas regiões Sul e Sudeste, provocando chuva de intensidade fraca a moderada nas bacias dos rios Uruguai, Iguaçu, Paranapanema, Tietê, Grande e em pontos isolados do Paranaíba e do São Francisco.

Já entre os dias 28 e 31 esta frente fria se dissipa e os mapas voltam a ficar seco nas regiões sul e sudeste. Para os dias 01 a 03 de novembro observamos a proximidade de uma nova frente fria de fraca intensidade na região sul.

Mapa de Chuva: GEFS & INPE / CPTEC (25 a 03 de Novembro)

Estimativa ONS ENA | A ENA esperada pelo ONS para a 4ª semana operativa aponta para um expressivo aumento na afluência nos submercados SE (de 98% para 106%), S (de 112% para 132%) e N (de 53% para 66%). Já a estimativa é de manutenção para o submercado NE (34%). O ONS estima para o mês de outubro afluência recessiva em todos os submercados: SE (de 94% para 100%), S (de 97% para 115%), NE (de 36% para 39%) e N (de 55% para 62%).

As afluências previstas para a quarta semana no SIN (Sistema Interligado Nacional) subiram 10 p.p. (de 88% para 98%), o que em termos de energia representa cerca de +3.900 MW médios. Este aumento nas afluências, principalmente no Sudeste e Sul, foram os principais responsáveis pela queda do PLD.

PMO (Outubro – 20 a 26/10) | Energia Natural Afluente (%MLT) 
 
Fonte: ONS

Nos dois gráficos abaixo apresentamos a evolução da ENA Bruta para a 4ª semana operativa de outubro (20 a 26/10) para os submercados SE/CO e S. Como vemos, a ENA realizada até o momento (22/10) está muito acima da estimada pelo ONS para esta semana operativa tanto no submercado SE/CO (121,6% da MLT), quanto no submercado S (152,2% da MLT).

As novas projeções do ONS referentes a 5ª semana operativa serão divulgadas na manhã desta sexta-feira e devem trazer nova elevação das ENAs nos submercados sul e sudeste, como também mais uma redução do CMO (Custo Marginal de Operação) devido a mais uma redução da Função Custo Futuro (FCF).

ONS | Energia Natural Afluente: ENA Bruta SE/CO (% MLT) 
 
Fonte: ONS

ONS | Energia Natural Afluente: ENA Bruta S (% MLT) 
 
Fonte: ONS

Liquidez BBCE

Nas últimas semanas os contratos de Out/18 e Nov/19 perderam bastante liquidez, sendo substituídos pelos contratos de Dez/18, Jan/19 e 1º Tri/19, que juntos responderam por 67,2% do volume total negociado nesta terça-feira. O contrato M+2 (entrega em Dez/18) foi o mais negociado do dia, contabilizando 75,6 MW médios (171,0 MW médios no dia anterior), sendo responsável por 34,9% do volume negociado na BBCE. Os contratos para Nov/18 (57,9 MW médios) e 1º Tri/19 (55,0 MW médios) ficaram na segunda e terceira posição respectivamente. Juntos estes contratos responderam por 52,1% do total negociado.

Além destes, também foram negociados os contratos para Jan/19 (15,0 MW médios), Out/18 (5,1 MW médio), 1º Sem/19 (5,0 MW médios) e 2º Tri/19 (3,0 MW médios).

BBCE | Volume Transacionado no dia 232/10 (MW Médios) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Preços, Assimetrias & Trades

Backdrop | Embora ainda seja cedo para afirmar o término da espiral decrescente em que estava inserido o mercado de energia desde o início de outubro, não podemos negar o fato de que os preços já haviam atingido patamares muito baixos, com os preços de Nov/18 e Dez/18 em torno de R$120/MWh, sinalizando para um CMO (Custo Marginal de Operação) abaixo de R$130/MWh, o que nos parece muito pouco provável neste momento.

Mesmo no ano de 2016, quando observamos uma afluência muita favorável, o CMO médio no mês de novembro foi de R$205/MWh (piso de R$173/MWh), para um despacho termelétrico de 13,6 GW médios. Em resumo, para aqueles com apetite ao risco sugerimos compra dos contratos de Nov/18 (Lucro Potencial de R$40/MWh) e Dez/18 (Lucro Potencial de R$25/MWh).

Fique de Olho | Os contratos para o 2º Tri/19 e 1º Sem/19 estão cotados na BBCE (última cotação) a R$166/MWh (2º Tri/19) e R$152/MWh (1º Sem/18). Embora seja cedo para termos uma ideia mais clara quanto ao que esperar da hidrologia em 2019, ao darmos uma olhada no passado recente (5 anos), vemos bom potencial de lucro nestes contratos.

Neste período de cinco anos o PLD médio ficou abaixo destes valores (~R$180/MWh) apenas em um ano (2016), quando a ENA média registrada no submercado sudeste entre julho de 2015 e abril e 2016 foi superior a 104% da MLT e o nível dos reservatórios no sudeste no final de agosto de 2015 era de 34,3%, ou 6,3 p.p. acima do fechamento de agosto de 2018 (28,0%). Em resumo, a relação risco retorno é muito interessante nestes níveis e, portanto, vale a pena ficar de olho. 

Pontoon-e | Cotação BBCE vs. Projeções Pontoon-e (R$/MWh) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dispersão Preços: Pontoon-e vs. BBCE no dia 23/10 (R$/MWh)Fonte: Pontoon-e e BBCE


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