Resumo do Dia

A BBCE encerrou o “pregão” desta quarta-feira (17/10) novamente em queda, mas já começamos a observar alguns sinais de esgotamento, com os contratos para entrega em 2019 encerrando o dia no campo positivo. O volume de negócios mais uma vez recuou (-23,6%), somando 325,7 MW médios (426,5 MW médios no dia 16/10). O Índice Pontoon-e de Energia, composto pelos oito contratos acompanhados pela Pontoon-e na BBCE, caiu -1,8% (média ponderada), com o índice atingindo 72,1 pontos. Esta queda foi impulsionada pelos contratos de Dez/18 (-3,1%), Nov/18 (-1,4%), 1º Tri/19 (-0,7%) e Out/18 (-0,4%). O contrato de Dez/18 foi novamente o mais negociado do dia com 156,9 MW médios, ou 48,2% do volume total negociado.

Os mapas continuam sinalizando chuva de média a alta intensidade ao longo dos próximos dias, mas principalmente entre os dias 24 a 26 de outubro no submercado sudeste, o que contribui para manter os preços pressionados, ou pelo menos afastam a possibilidade de um rápido e acentuado “rebound” nos preços como o observado em setembro. Importante destacar que a forte queda dos preços observada no mês de outubro nos contratos mais líquidos – Out/18 (-24%), Nov/18 (-41%), Dez/18 (-32%) e Jan/19 (-22%) -, geraram uma assimetria que favorece posições compradas. Vemos os contratos para Nov/18, Dez/18 e Jan/18 como excelentes opções de “long” (compra), não apenas pelo lucro potencial implícito na nossa curva de preços futuros, mas porque estes já encontram-se ajustados ao cenário hidrológico mais favorável.

A Pontoon-e atualizou nesta segunda-feira (15/10) sua curva de preços futuros, o que resultou em uma redução de média de 9,0% em relação às estimativas publicadas no dia 01/10 (Acesse o link: https://pontoon-e.com/pontoon-e-nova-curva-de-precos-15-10/).

Pontoon-e | Variação do Índice Pontoon-e de Energia (Var. %) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Pontoon-e | Evolução do Índice Pontoon-e de Energia (Pts.) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

A BBCE voltou a registrar queda no volume de negócios (-23,6%) nesta quarta-feira, o que pode ser um indicativo de esgotamento da tendência de queda. O volume negociado dos oito contratos acompanhados pela Pontoon-e somou 325,7 MW médios (426,5 MW médios no dia anterior), ficando abaixo tanto da média dos últimos cinco dias (441,8 MW médios), quanto da média do mês de outubro (416,7 MW médios).

Novamente observamos uma liquidez mais pulverizada, com destaque para os contratos para entrega de energia em 2019: (i) 1º Tri/19 (67,8 MW médios); (ii) Jan/19 (48,8 MW médios); (iii) 2º Tri/19 (4,0 MW médios); e (iv) 1º Sem/19 (5,0 MW médios).

Pontoon-e | Volume Negociado na BBCE dos Oito Contratos (MW Médios) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dos oitos contratos negociados na BBCE e acompanhados pela Pontoon-e referentes ao submercado SE/CO (Out/18, Nov/18, Dez/18, Jan/19, 4º Tri/18, 1º Tri/19, 2º Tri/19 e 1º Sem/19) sete contratos registraram negócios nesta segunda-feira (Out/18, Nov/18, Dez/18, Jan/19, 1º Tri/19, 2º Tri/19 e 1º Sem/19).

Embora o Índice Pontoon-e de Energia tenha encerrado o dia no vermelho (-1,8%), a performance individual dos contratos foi dispersa, com alguns contratos registrando variação positiva e outros negativa. Os contratos que se destacaram negativamente foram Dez/18 (-3,1%), Nov/18 (-1,4%), 1º Tri/19 (-0,7%) e Out/18 (-0,4%), que encerraram o dia cotados a R$139/MWh (-R$5/MWh), R$155/MWh (-R$2/MWh), R$147/MWh (-R$1/MWh) e R$256/MWh (-R$1/MWh).

Os destaques positivos do dia foram os contratos para entrega em 2019, 2º Tri/19 (+2,3%) e 1º Sem/19, que encerraram o dia cotados a R$172/MWh (+R$4/MWh) e R$160/MWh (+R$2/MWh).

BBCE | Preço dos Contratos de Energia SE/CO (R$/MWh) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Vai Chover?

A análise dos mapas de previsão de precipitação para o período de 18 a 27 de outubro efetuados pelo Centro de Previsão de Tempo e Estudos Climáticos/Instituto Nacional de Pesquisas Espacias (INPE/CPTEC) e previstas a partir do modelo de previsão ETA para os próximos 10 dias indicam um forte aumento da afluência no submercado sudeste entre os dias 24 e 26 de outubro, com a chegada de uma nova frente fria.

Mapa de Chuva: GEFS & INPE / CPTEC (18 a 27 de Outubro)

Estimativa ONS ENA | A ENA esperada pelo ONS para a 3ª semana operativa aponta para um expressivo aumento na afluência no submercado SE (de 75% para 98%). Já a estimativa para os demais submercados é de ligeira queda: S (de 116% para 112%), NE (de 37% para 34%) e N (de 57% para 53%). O ONS estima para o mês de outubro afluência recessiva em todos os submercados: SE (de 82% para 94%), S (de 104% para 97%), NE (de 38% para 36%) e N (de 60% para 55%).

As afluências previstas para a terceira semana no SIN (Sistema Interligado Nacional) subiram 4 p.p. (de 84% para 88%), o que em termos de energia representa cerca de +1.700 MW médios. Este aumento nas afluências, principalmente no Sudeste, foi o principal responsável pela queda do PLD.

PMO (Outubro – 13 a 19/10) | Energia Natural Afluente (%MLT) 
 
Fonte: ONS

Nos dois gráficos abaixo apresentamos a evolução da ENA Bruta para a 3ª semana operativa de outubro (13 a 19/10) para os submercados SE/CO e S. Como vemos, a ENA realizada até o momento (16/10) está muito acima da estimada pelo ONS para esta semana operativa tanto no submercado SE/CO (112,1% da MLT), quanto no submercado S (140.7% da MLT).

ONS | Energia Natural Afluente: ENA Bruta SE/CO (% MLT) 
 
Fonte: ONS

ONS | Energia Natural Afluente: ENA Bruta S (% MLT)  
 
Fonte: ONS

Liquidez BBCE

Assim como observamos ontem, o “pregão” desta quarta-feira (17/10) revelou um forte aumento no volume de negócios para 2019, que totalizou 125,6 MW médios (bem acima da média do mês de outubro 52,9 MW médios), com destaque para os contratos do 1º Tri/19 e Jan/19, que juntos responderam por 35,8% do volume negociado na BBCE.

Pelo segundo dia consecutivo o contrato M+2 (entrega em Dez/18) foi o mais negociado do dia, contabilizando 156,9 MW médios (159,0 MW médios no dia anterior), sendo responsável por 48,2% do volume negociado na BBCE. Os contratos para Nov/18 (M+1) com 35,2 MW médios (103,9 MW médios no dia 16/10) e 1º Tri/19 com 67,8 MW médios (65,7 MW médios) ficaram na segunda e terceira posição respectivamente. Juntos estes contratos responderam por 31,6% do total negociado.

Além destes, também foram negociados os contratos para Jan/19 (48,8 MW médios), Out/18 (8,0 MW médios), 1º Sem/19 (5,0 MW médios) e 2º Tri/19 (4,0 MW médios).

No gráfico abaixo podemos observar o gradual, mas consistente, crescimento da liquidez dos contratos para entrega em Jan/19 e 1º Tri/19.

BBCE | Volume Transacionado no dia 17/10 (MW Médios) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Backdrop | Os mapas continuam sinalizando chuva de média a alta intensidade ao longo dos próximos dias, mas principalmente entre os dias 24 a 26 de outubro no submercado sudeste, o que contribui para manter os preços pressionados, ou pelo menos afastam a possibilidade de um rápido e acentuado “rebound” nos preços como o observado em setembro. Importante destacar que a forte queda dos preços observada no mês de outubro nos contratos mais líquidos – Out/18 (-24%), Nov/18 (-41%), Dez/18 (-32%) e Jan/19 (-22%) -, geraram uma assimetria que favorece posições compradas. Vemos os contratos para Nov/18, Dez/18 e Jan/18 como excelentes opções de “long” (compra), não apenas pelo lucro potencial implícito na nossa curva de preços futuros (Nov/18: Lucro Potencial R$44/MWh; Dez/18: R$34/MWh); e Jan/19: R$25/MWh), mas porque estes já encontram-se ajustados ao cenário hidrológico mais favorável.

Entendemos que esta correção ainda deverá persistir ao longo desta semana, porém já começamos a ver alguns sinais de esgotamento desta correção. Vale ressaltar, que os contratos de Nov/18 e Dez/18 estão sendo negociados abaixo do Cenário Úmido Pontoon-e – R$188/MWh e R$152/MWh, respectivamente -, o que no nosso entender é um bom indicador de compra.

Fique de Olho | Os contratos para o 2º Tri/19 e 1º Sem/19 estão cotados na BBCE (última cotação) a R$172/MWh (2º Tri/19) e R$160/MWh (1º Sem/18). Embora seja cedo para termos uma ideia mais clara quanto ao que esperar da hidrologia em 2019, ao darmos uma olhada no passado recente (5 anos), vemos bom potencial de lucro nestes contratos.

Neste período de cinco anos o PLD médio ficou abaixo destes valores (~R$180/MWh) apenas em um ano (2016), quando a ENA média registrada no submercado sudeste entre julho de 2015 e abril e 2016 foi superior a 104% da MLT e o nível dos reservatórios no sudeste no final de agosto de 2015 era de 34,3%, ou 6,3 p.p. acima do fechamento de agosto de 2018 (28,0%). Em resumo, a relação risco retorno é muito interessante nestes níveis e, portanto, vale a pena ficar de olho. 

Pontoon-e | Cotação BBCE vs. Projeções Pontoon-e (R$/MWh) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dispersão Preços: Pontoon-e vs. BBCE no dia 17/10 (R$/MWh)Fonte: Pontoon-e e BBCE


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