Resumo do Dia

A segunda-feira (15/10) começou movimentada, com o preço da energia registrando forte queda e crescimento no volume de negócios (+30,2%), somando 524,1 MW médios (402,5 MW médios no dia 11/10). O Índice Pontoon-e de Energia, composto pelos oito contratos acompanhados pela Pontoon-e na BBCE, despencou -7,8% (média ponderada), com o índice atingindo 75,8 pontos. Esta queda foi impulsionada pelos contratos de 1º Tri/19 (-9,7%), 1º Sem/19 (-9,2%), Nov/18 (-8,3%) e Dez/18 (-8,0%). O contrato de Nov/18 foi novamente o mais negociado do dia com 208,8 MW médios, ou 39,8% do volume total negociado.

Conforme antecipamos, a abrupta alteração do cenário hidrológico – confirmado pelo ONS no PMO relativo a 3º semana operativa e reiterado pelo novo PLD publicado pela CCEE, ambos lançados na última sexta-feira – deveria resultar em um movimento consistente de queda dos preços ao longo desta semana, o que se confirmou nesta segunda-feira. O principal “trigger” desta acentuada queda no preço da energia foi a elevação da projeção da ENA do mês de outubro no submercado sudeste (de 82% para 94%), o que resultou em um movimento de ajuste nas premissas de afluência para os próximos meses e na consequente redução do PLD futuro.

Vale destacar que a Pontoon-e atualizou nesta segunda-feira sua curva de preços futuros, o que resultou em uma redução de média de 9,0% em relação às estimativas publicadas no dia 01/10 (Acesse o link: https://pontoon-e.com/pontoon-e-nova-curva-de-precos-15-10/). Entendemos que esta correção deverá persistir ao longo desta semana, porém destacamos que alguns contratos já estão ajustados a este novo cenário hidrológico mais favorável (Nov/18, Dez/18 e Jan/18).   

Pontoon-e | Variação do Índice Pontoon-e de Energia (Var. %) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Pontoon-e | Evolução do Índice Pontoon-e de Energia (Pts.) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

A BBCE registrou bom volume de negócios nesta segunda-feira (15/10), totalizando nos oito contratos acompanhados pela Pontoon-e 524,1 MW médios (402,5 MW médios no dia anterior), ficando acima da média dos últimos cinco dias (424,0 MW médios), quanto da média do mês de outubro (424,8 MW médios). Pela primeira vez observamos uma liquidez mais pulverizada, com destaque para os contratos para entrega de energia em Nov/18 (208,8 MW médios), Dez/18(151,8 MW médios), 1º Tri/19 (86,7 MW médios) e Jan/19 (40,4 MW médios).

Pontoon-e | Volume Negociado na BBCE dos Oito Contratos (MW Médios) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dos oitos contratos negociados na BBCE e acompanhados pela Pontoon-e referentes ao submercado SE/CO (Out/18, Nov/18, Dez/18, Jan/19, 4º Tri/18, 1º Tri/19, 2º Tri/19 e 1º Sem/19) seis contratos registraram negócios nesta segunda-feira (Out/18, Nov/18, Dez/18, Jan/19, 1º Tri/19 e 1º Sem/19).

O Índice Pontoon-e de Energia encerrou o “pregão” com forte queda. Os contratos que se destacaram negativamente foram 1º Tri/19 (-9,7%), 1º Sem/19 (-9,2%), Nov/18 (-8,3%) e Dez/18 (-8,0%), que encerraram o dia cotados a R$145/MWh (-R$16/MWh), R$161/MWh (-R$16/MWh), R$165/MWh (-R$15/MWh) e R$149/MWh (-R$13/MWh).

Além destes, os contratos de Jan/19 (-4,6%) e Out/18 (-2,4%) encerraram o dia cotados a R$150/MWh (-R$7/MWh) e R$263/MWh (-R$7/MWh).

BBCE | Preço dos Contratos de Energia SE/CO (R$/MWh) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

História do Dia

A Pontoon-e atualizou no dia 15/10 sua curva de preços futuros para o período compreendido entre outubro e julho de 2019 para o submercado SE/CO.

Para maiores detalhes acesso o relatório no link abaixo.

https://pontoon-e.com/pontoon-e-nova-curva-de-precos-15-10/

Principais Ajustes | Esta nova curva de preços para o submercado SE/CO (de Out/18 a Jul/19) já incorpora a a recente revisão da estimativa de carga para o mês de outubro (-99 MW médios) publicado no RV2 do PMO referente a 3ª semana operativa, como também as novas estimativas para a ENA (Energia Natural Afluente) publicadas pelo ONS e que apresentaram forte elevação. Vale ressaltar também, que efetuamos ajustes significativos nas ENAs utilizadas pela Pontoon-e para o cálculo do PLD no submercado sudeste/centro-oeste. A seguir apresentamos as principais alterações na estimativa da ENA mensal: Out/18 (de 84% para 90%), Nov/18 (de 89% para 90%), Jan/19 (de 88% para 90%), Fev/19 (de 88% para 90%) e Mar/19 (de 88% para 90%).

Tendência Preços | As novas projeções apresentam redução em relação às estimativas publicadas no dia 01/10 (-9,0% em média). As projeções para os meses de novembro (-18,8%), outubro (-15,9%), dezembro (-12,0%), fevereiro (-11,3%) e março (-8,3%) foram as que apresentaram maior variação negativa, devido aos fatores acima mencionados. A redução de -6,1% observada nos preços projetados para os primeiros sete meses de 2019 (Jan-Jul) é reflexo direto dos ajustes anteriormente mencionados e do efeito cascata nas condições inicias de armazenamento.

Premissa Chave | Continuamos a trabalhar com cenário de afluência recessiva em todos os cenários utilizados, ou seja, abaixo da média histórica. Nesta nova rodada de preços, optamos por assumir uma hidrologia para o mês de outubro menos favorável que a indicada pelo ONS no PMO relativo a 3ª semana de outubro: (i) Cenário ONS: ENA Mensal SE/CO (94% da MLT); e (ii) Cenário Pontoon-e: ENA Mensal SE/CO (90% da MLT).

Pontoon-e | Evolução da Curva de Preços (R$/MWh) 
Fonte: Pontoon-e

Vai Chover?

A análise dos mapas de previsão de precipitação para o período de 16 a 25 de outubro efetuados pelo Centro de Previsão de Tempo e Estudos Climáticos/Instituto Nacional de Pesquisas Espacias (INPE/CPTEC) e previstas a partir do modelo de previsão ETA para os próximos 10 dias indicam o avanço de duas frentes frias pelas regiões Sul e Sudeste, uma no início e a outra no final da semana.

De acordo com os mapas é esperada chuva fraca com períodos de moderada nas bacias dos rios Jacuí, Uruguai, Iguaçu, Paranapanema, Tietê, Grande, Paranaíba, no trecho incremental a UHE Itaipu e em pontos isolados do São Francisco.

Em comparação com os valores estimados para a semana em curso, prevê-se para a próxima semana operativa, aumento nas afluências dos subsistemas Sudeste e Sul e estabilidade nas afluências dos subsistemas Nordeste e Norte. A previsão mensal para outubro indica a ocorrência de afluências abaixo da média histórica para todos os subsistemas, ficando o subsistema Sul bem próximo da média.

Mapa de Chuva: GEFS & INPE / CPTEC (16 a 25 de Outubro)

Estimativa ONS ENA | A ENA esperada pelo ONS para a 3ª semana operativa aponta para um expressivo aumento na afluência no submercado SE (de 75% para 98%). Já a estimativa para os demais submercados é de ligeira queda: S (de 116% para 112%), NE (de 37% para 34%) e N (de 57% para 53%). O ONS estima para o mês de outubro afluência recessiva em todos os submercados: SE (de 82% para 94%), S (de 104% para 97%), NE (de 38% para 36%) e N (de 60% para 55%).

As afluências previstas para a terceira semana no SIN (Sistema Interligado Nacional) subiram 4 p.p. (de 84% para 88%), o que em termos de energia representa cerca de +1.700 MW médios. Este aumento nas afluências, principalmente no Sudeste, foi o principal responsável pela queda do PLD.

Estimativa Pontoon-e: ENA | Estes valores acima diferem ligeiramente da premissa de ENA para o mês de outubro utilizada pela Pontoon-e na projeção da sua curva de preços futuros para o submercado SE/CO. O Cenário Base considera ENA de 90% da MLT (84% na projeção anterior), enquanto que a ENA do Cenário Seco é 88% da MLT (80% anteriormente) e a do Cenário Úmido é 92% da MLT (88% estimativa anterior).

PMO (Outubro – 13 a 19/10) | Energia Natural Afluente (%MLT) 
 
Fonte: ONS

Liquidez BBCE

Mais uma vez o contrato M+1 (entrega em Nov/18) foi o mais negociado do dia, contabilizando 208,8 MW médios (194,9 MW médios no dia anterior), sendo responsável por 39,8% do volume negociado na BBCE. Os contratos para Dez/18 (M+2) com 151,8 MW médios (96,6 MW médios no dia 11/10) e 1º Tri/19 com 86,7 MW médios (63,0 MW médios) ficaram na segunda e terceira posição respectivamente. Juntos estes contratos responderam por 45,5% do total negociado.

Além destes, também foram negociados os contratos para Jan/19 (40,4 MW médios), Out/18 (33,4 MW médios) e 1º Sem/19 (3,0 MW médios).

No gráfico abaixo podemos observar o gradual, mas consistente, crescimento da liquidez dos contratos para entrega em Jan/19 e 1º Tri/19.

BBCE | Volume Transacionado no dia 15/10 (MW Médios) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Backdrop | A elevada volatilidade dos preços observada neste início de outubro é característico da atual fase de transição entre período seco (inverno) e úmido (verão). Como resultado desta menor previsibilidade hidrológica, há um aumento significativo na aversão ao risco dos agentes, o que se traduz em mudanças de posição (comprada vs. vendida) bruscas, além de oscilações mais expressivas no preço da energia. Neste sentido, variações não esperadas na ENA, reservatórios e ajustes na carga tendem a deflagrar sinais de alerta e, consequentemente, movimentos de venda mais agudos, o que de fato se verificou neste início de outubro, com o expressivo aumento da ENA nos submercados sul, mas principalmente no sudeste.

Esta abrupta alteração do cenário hidrológico – confirmado pelo ONS no PMO relativo a 3º semana operativa e reiterado pelo novo PLD publicado pela CCEE, ambos lançados na última sexta-feira – resultou em um movimento consistente de queda dos preços nesta segunda-feira. O principal “trigger” desta acentuada queda foi a elevação da projeção da ENA do mês de outubro no submercado sudeste (de 82% para 94%), culminando em um movimento de ajuste nas premissas de afluência para os próximos meses e na consequente redução do PLD futuro.

Entendemos que esta correção deverá persistir ao longo desta semana, porém destacamos que alguns contratos já estão ajustados a este novo cenário hidrológico mais favorável (Nov/18, Dez/18 e Jan/18). Na tabela abaixo apresentamos a nova curva de preços publicada pela Pontoon-e. Vale ressaltar, que os contratos de Nov/18 e Dez/18 estão sendo negociados abaixo do Cenário Úmido Pontoon-e – R$188/MWh e R$152/MWh, respectivamente -, o que no nosso entender é um bom indicador de compra.

Pontoon-e | Curva de Preços Out-Jul/2019 (R$/MWh)Fonte: Pontoon-e

Fique de Olho | Os contratos para o 2º Tri/19 e 1º Sem/19 estão cotados na BBCE (última cotação) a R$178/MWh (2º Tri/19) e R$178/MWh (1º Sem/18). Embora seja cedo para termos uma ideia mais clara quanto ao que esperar da hidrologia em 2019, ao darmos uma olhada no passado recente (5 anos), vemos bom potencial de lucro nestes contratos.

Neste período de cinco anos o PLD médio ficou abaixo destes valores (~R$180/MWh) apenas em um ano (2016), quando a ENA média registrada no submercado sudeste entre julho de 2015 e abril e 2016 foi superior a 104% da MLT e o nível dos reservatórios no sudeste no final de agosto de 2015 era de 34,3%, ou 6,3 p.p. acima do fechamento de agosto de 2018 (28,0%). Em resumo, a relação risco retorno é muito interessante nestes níveis e, portanto, vale a pena ficar de olho. 

Pontoon-e | Cotação BBCE vs. Projeções Pontoon-e (R$/MWh) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dispersão Preços: Pontoon-e vs. BBCE no dia 15/10 (R$/MWh)Fonte: Pontoon-e e BBCE


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