Resumo do Dia

Em um dia morno e sem grandes emoções, a BBCE encerrou o “pregão” desta terça-feira praticamente estável e com baixo volume de negócios (337,3 MW médios). O Índice Pontoon-e de Energia, composto pelos oito contratos acompanhados pela Pontoon-e na BBCE, subiu +0,2% (média ponderada), com o índice atingindo 87,1 pontos. Esta desempenho reflete a ausência de uma tendência clara e definida para o preço da energia, com alguns contratos apresentando performance positiva, Dez/18 (+1,2%) e Out/18 (+0,4%), enquanto outros permaneceram no campo negativo, Jan/19 (-2,4%) e 1º Sem/19 (-0,3%). O contrato de Nov/18 foi novamente o mais negociado do dia com 177,0 MW médios, ou 52,5% do volume total negociado.

O cenário hidrológico continua inalterado, o que explica a atual ausência de tendência. Os mapas apontam para um aumento da afluência no submercado sul entre os dias 10 e 11 de outubro e no sudeste entre os dias 18 e 20, mas em nossa opinião, tais cenários já está contemplados nos preços dos contratos para Nov/18, Out/18 e Dez/18, que apresentam lucro potencial expressivo (R$55/MWh, R$39/MWh e R$26/MWh).

Pontoon-e | Variação do Índice Pontoon-e de Energia (Var. %) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Pontoon-e | Evolução do Índice Pontoon-e de Energia (Pts.) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

O volume de negócios manteve-se praticamente inalterado nesta terça-feira, totalizando 337,3 MW médios (326,1 MW médios no dia anterior), permanecendo abaixo tanto da média dos últimos cinco dias (367,9 MW médios), quanto da média do mês de outubro (398,8 MW médios). A liquidez continua concentrada nos contratos de Out/18, Nov/18 e Dez/18 (M, M+1 e M+2), 85,4% do total negociado nesta terça-feira, mas já estamos observando um aumento gradual nos contratos para 2019.

Pontoon-e | Volume Negociado na BBCE dos Oito Contratos (MW Médios) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dos oitos contratos negociados na BBCE e acompanhados pela Pontoon-e referentes ao submercado SE/CO (Out/18, Nov/18, Dez/18, Jan/19, 4º Tri/18, 1º Tri/19, 2º Tri/19 e 1º Sem/19) seis contratos registraram negócios nesta terça-feira (Out/18, Nov/18, Dez/18, Jan/19, 1º Tri/19 e 1º Sem/19).

O Índice Pontoon-e de Energia encerrou o dia praticamente estável (+0,2%), com dois contratos se destacando positivamente e dois registrando performance negativa. No lado positivo, os contratos para Dez/18 (+1,2%) e Out/18 (+0,4%) encerraram o dia cotados a R$170/MWh (+R$2/MWh), R$275/MWh (+R$1/MWh). Já no lado negativo os contratos para entrega em Jan/19 (-2,4%) e 1º Sem/19 (-0,3%) encerraram o dia cotados a R$166/MWh (-R$4/MWh), R$178/MWh (-R$1/MWh).

BBCE | Preço dos Contratos de Energia SE/CO (R$/MWh)  
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Vai Chover?

A análise dos mapas de previsão de precipitação para o período de 11 a 20 de outubro efetuados pelo Centro de Previsão de Tempo e Estudos Climáticos/Instituto Nacional de Pesquisas Espacias (INPE/CPTEC) e previstas a partir do modelo de previsão ETA para os próximos 10 dias indicam entre os dias 10 e 14 de outubro a ocorrência de chuva fraca com períodos de moderada nas bacias hidrográficas da região Sul e no trecho incremental a UHE Itaipu. Os trechos de cabeceira das bacias dos rios Tietê e Grande apresentam chuva fraca em pontos isolados.

Em comparação com os valores estimados para a semana em curso, prevê-se para a próxima semana operativa (13 a 19), elevação nas afluências dos subsistemas Sudeste e Norte, principalmente entre os dias 18 e 20 de outubro.

A previsão mensal para outubro indica a ocorrência de afluências abaixo da média histórica para todos os subsistemas, exceto para o subsistema Sul.

Mapa de Chuva: GEFS & INPE / CPTEC (11 a 20 de Outubro)

Estimativa ONS ENA | A ENA esperada pelo ONS para a 2ª semana operativa aponta para um aumento na afluência nos submercados SE/CO (de 74% para 75%), S (de 50% para 116%) e NE (de 36% para 37%). Já para o submercado N o ONS estima redução na ENA na 2ª semana: N (de 65% para 57%). Com exceção do submercado sul, o ONS estima para o mês de outubro afluência recessiva nos submercados sudeste, nordeste e norte, com a ENA muito abaixo da MLT (Média de Longo Termo): SE/CO (de 78% para 82%), S (de 64% para 104%), NE (de 43% para 38%) e N (de 69% para 60%).

Em termos percentuais, as afluências previstas para a segunda semana no SIN (Sistema Interligado Nacional) subiram 14%, o que em termos de energia representa cerca de 4.220 MW médios: SE/CO (+629 MW médios), S (+3.971 MW médios), NE (-175 MW médios) e N (-205 MW médios).

PMO (Outubro – 06 a 12/10) | Energia Natural Afluente (%MLT)
Fonte: ONS

Nos dois gráficos abaixo apresentamos a evolução da ENA Bruta para a 2ª semana operativa de outubro (06 a 12/10) para os submercados SE/CO e S. Como vemos, a ENA realizada até o momento (07/10) está acima da estimada pelo ONS para esta semana operativa no submercado SE/CO (81.9% da MLT) e abaixo no submercado S (89.3% da MLT).

ONS | Energia Natural Afluente: ENA Bruta SE/CO (% MLT)  
 
Fonte: ONS

ONS | Energia Natural Afluente: ENA Bruta S (% MLT) 
 
Fonte: ONS

Liquidez BBCE

O volume de negócios nesta terça-feira permaneceu praticamente estável em relação ao dia anterior, confirmando a postura cautelosa assumida pelos agentes neste início de outubro. O volume médio negociado nestes nove primeiros dias do mês de outubro (398,8 MW médios), está muito abaixo da média do mês de setembro (607,9 MW médios), quando diversos recordes de volume foram quebrados.

O contrato de Nov/18 voltou a ser o mais negociado, contabilizando 177,0 MW médios (168,1 MW médios no dia anterior), sendo responsável por 52,5% do volume negociado na BBCE. Os contratos para Dez/18 com 88,0 MW médios (60,0 MW médios no dia 08/10) e Out/18 com 23,1 MW médios (86,0 MW médios) ficaram na segunda e terceira posição respectivamente.

BBCE | Volume Transacionado no dia 09/10 (MW Médios) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Preços, Assimetrias & Trades

Backdrop | O cenário hidrológico continua inalterado, o que explica a atual ausência de tendência. Os mapas apontam para um aumento da afluência no submercado sul entre os dias 10 e 11 de outubro e no sudeste entre os dias 18 e 20, mas em nossa opinião, tais cenários já está contemplados nos preços dos contratos para Nov/18, Out/18 e Dez/18, que apresentam lucro potencial expressivo (R$55/MWh, R$39/MWh e R$26/MWh).

Vale destacar, que o contrato de Out/18 está negociando ligeiramente abaixo do preço projetado pela Pontoon-e para o Cenário Úmido (R$285/MWh). Já os contratos para Nov/18 e Dez/18 estão sendo negociada em linha com a nossa projeção para o Cenário Úmido (R$190/MWh e R$164/MWh).

Cenário 2019 | O baixo volume de negócios observado nos contratos mais longos, ou seja, para entrega a partir de 2019, é reflexo direto da incerteza em que está mergulhado o mercado atualmente, não apenas devido a atual fase de transição entre período úmido e seco, mas também devido a possibilidade de novas reduções na estimativa da carga, conforme observado recentemente na 2ª Revisão Quadrimestral. A demora na retomada da economia tende a se prolongar dependendo do resultado das eleições, uma vez que isto poderá afetar a confiança dos investidores e consequentemente atrasar planos de investimentos.

Fique de Olho | Os contratos para o 2º Tri/19 e 1º Sem/19 estão cotados na BBCE (última cotação) a R$187/MWh (2º Tri/19) e R$178/MWh (1º Sem/18). Embora seja cedo para termos uma ideia mais clara quanto ao que esperar da hidrologia em 2019, ao darmos uma olhada no passado recente (5 anos), vemos bom potencial de lucro nestes contratos.

Neste período de cinco anos o PLD médio ficou abaixo destes valores (~R$180/MWh) apenas em um ano (2016), quando a ENA média registrada no submercado sudeste entre julho de 2015 e abril e 2016 foi superior a 104% da MLT e o nível dos reservatórios no sudeste no final de agosto de 2015 era de 34,3%, ou 6,3 p.p. acima do fechamento de agosto de 2018 (28,0%). Em resumo, a relação risco retorno é muito interessante nestes níveis e, portanto, vale a pena ficar de olho. 

Pontoon-e | Cotação BBCE vs. Projeções Pontoon-e (R$/MWh)  
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dispersão Preços: Pontoon-e vs. BBCE no dia 09/10 (R$/MWh)Fonte: Pontoon-e e BBCE


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