Resumo do Dia

A quinta-feira (04/10) foi marcada por queda acentuada no volume de negócios (-71,1%), totalizando apenas 227,8 MW médios (773,2 MW médios no dia 03/10), e ligeiro recuo no preço da energia negociada na BBCE. O Índice Pontoon-e de Energia, composto pelos oito contratos acompanhados pela Pontoon-e na BBCE, recuou -1,3% (média ponderada), com o índice atingindo 87,4 pontos. Esta queda foi impulsionada pelos contratos de Out/18 (-2,5%), Dez/18 (-1,5%) e 1º Tri/19 (-0,6%). O contrato de Out/18 foi novamente o mais negociado do dia com 88,3 MW médios, ou 38,8% do volume total negociado.

O “pregão” desta quinta-feira reflete bem o atual nível de incerteza presente no mercado, o que explica o forte declínio no volume de negócios. Na última semana, embora o preço médio dos contratos mais líquidos negociados na BBCE tenham recuado 25%, ainda não observamos uma alteração do atual viés de baixa. Tal comportamento está ligado à expectativa de aumento da afluência no submercado sul, conforme indicado nos mapas animados de previsão de precipitação. Acreditamos, entretanto, que este cenário já está embutido no atual preço dos contratos para Nov/18, Out/18 e Dez/18, que apresentam lucro potencial expressivo (R$54/MWh, R$40/MWh e R$29/MWh).

Pontoon-e | Variação do Índice Pontoon-e de Energia (Var. %) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Pontoon-e | Evolução do Índice Pontoon-e de Energia (Pts.) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

O forte declínio da liquidez observada nesta quinta-feira (04/10), pode estar fundamentada na percepção dos agentes de que os preços já estão ajustados ao cenário de elevação da afluência sinalizada nos mapas, o que limita movimentos “direcionais” (de compra ou venda) mais agressivos.

O volume de negócios somou apenas 227,8 MW médios (773,2 MW médios no dia anterior), ficando abaixo tanto da média dos últimos cinco dias (485,6 MW médios), quanto da média do mês de outubro (488,3 MW médios). A liquidez continua concentrada nos contratos de Out/18, Nov/18 e Dez/18 (M, M+1 e M+2), 98,2% do total negociado nesta quinta-feira.

Pontoon-e | Volume Negociado na BBCE dos Oito Contratos (MW Médios)
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dos oitos contratos negociados na BBCE e acompanhados pela Pontoon-e referentes ao submercado SE/CO (Out/18, Nov/18, Dez/18, Jan/19, 4º Tri/18, 1º Tri/19, 2º Tri/19 e 1º Sem/19) quatro contratos registraram negócios nesta quinta-feira (Out/18, Nov/18, Dez/18 e 1º Tri/19).

O Índice Pontoon-e de Energia encerrou o “pregão” novamente registrando perdas. Os contratos que se destacaram negativamente foram Out/18 (-2,5%), Dez/18 (-1,5%) e 1º Tri/19 (-0,6%), que encerraram o dia cotados a R$273/MWh (-R$7/MWh), R$168/MWh (-R$3/MWh) e R$166/MWh (-R$1/MWh).

O destaque positivo do dia foi o contrato de Nov/18 (+0,5%), que encerrou o “pregão” desta quinta-feira cotado a R$194/MWh (+R$1/MWh).

BBCE | Preço dos Contratos de Energia SE/CO (R$/MWh)
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Vai Chover?

A análise dos mapas de previsão de precipitação para o período de 05 a 14 de outubro efetuados pelo Centro de Previsão de Tempo e Estudos Climáticos/Instituto Nacional de Pesquisas Espacias (INPE/CPTEC) e previstas a partir do modelo de previsão ETA para os próximos 10 dias indicam a proximidade de duas frentes frias. A primeira entre os dias 07 e 08 de outubro aponta para a ocorrência de precipitação (de fraca a moderada) nas bacias dos rios Uruguai e Iguaçu ao longo da primeira semana de outubro, seguido de um período seco. Já entre os dias 11 e 13, uma nova frente fria deve manter as chuvas sobre a bacia Iguaçu, podendo atingir Itaipu.

Mapa de Chuva: GEFS & INPE / CPTEC (05 a 14 de Outubro)

Estimativa ONS ENA | A ENA esperada pelo ONS para a 1ª semana operativa aponta para uma queda expressiva na afluência no submercados SE (de 92% para 74%), S (de 88% para 50%) e NE (de 38% para 36%). Já para o submercado N o ONS estima ligeiro aumento da na ENA na 1ª semana: N (de 64% para 65%). A previsão para o mês de outubro continua de afluência recessiva na totalidade dos submercados, com a ENA muito abaixo da MLT (Média de Longo Termo): SE (78%), S (64%), NE (43%) e N (69%).

PMO (Outubro – 29 a 05/10) | Energia Natural Afluente (%MLT)
Fonte: ONS

Nos dois gráficos abaixo apresentamos a evolução da ENA Bruta para a 1ª semana operativa de outubro (29 a 05/10) para os submercados SE/CO e S. Como vemos, a ENA realizada até o momento (03/10) está muito acima da estimada pelo ONS para esta semana operativa tanto no submercado SE/CO (82.7% da MLT), quanto no submercado S (67.8% da MLT). A manutenção deste cenário deve resultar em mais uma redução do PLD referente a 2ª semana operativa.

ONS | Energia Natural Afluente: ENA Bruta SE/CO (% MLT) 
 
Fonte: ONS

ONS | Energia Natural Afluente: ENA Bruta S (% MLT) 
Fonte: ONS

Liquidez BBCE

O contrato de Out/18 voltou a ser o mais negociado, contabilizando 88,3 MW médios (307,1 MW médios no dia anterior), sendo responsável por 38,8% do volume negociado na BBCE. Os contratos para Dez/18 com 78,5 MW médios (127,2 MW médios no dia 03/10) e Nov/18 com 57,0 MW médios (289,8 MW médios) ficaram na segunda e terceira posição respectivamente. Juntos estes contratos responderam por 59,5% do total negociado.

Além destes, também foi negociado o contrato para o 1º Tri/19 contabilizou (4,0 MW médios).

BBCE | Volume Transacionado no dia 04/10 (MW Médios) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Preços, Assimetrias & Trades

Backdrop | O “pregão” desta quinta-feira reflete bem o atual nível de incerteza presente no mercado, o que explica o forte declínio no volume de negócios. Na última semana, embora o preço médio dos contratos mais líquidos negociados na BBCE tenham recuado 25%, ainda não observamos uma alteração do atual viés de baixa. Tal comportamento está ligado à expectativa de aumento da afluência no submercado sul, conforme indicado nos mapas animados de previsão de precipitação. Acreditamos, entretanto, que este cenário já está embutido no atual preço dos contratos para Nov/18, Out/18 e Dez/18, que apresentam lucro potencial expressivo (R$54/MWh, R$40/MWh e R$29/MWh).

Vale destacar, que o contrato de Out/18 está negociando abaixo do preço projetado pela Pontoon-e para o Cenário Úmido (R$285/MWh). Já os contratos para Nov/18 e Dez/18 estão sendo negociada em linho com a nossa projeção para o Cenário Úmido (R$190/MWh e R$164/MWh).

Pontoon-e | Curva de Preços Futuros SE/CO: Publicada no dia 01/10 (R$/MWh)Fonte: Pontoon-e

Cenário 2019 | O baixo volume de negócios observado nos contratos mais longos, ou seja, para entrega a partir de 2019, é reflexo direto da incerteza em que está mergulhado o mercado atualmente, não apenas devido a atual fase de transição entre período úmido e seco, mas também devido a possibilidade de novas reduções na estimativa da carga, conforme observado recentemente na 2ª Revisão Quadrimestral. A demora na retomada da economia tende a se prolongar dependendo do resultado das eleições, uma vez que isto poderá afetar a confiança dos investidores e consequentemente atrasar planos de investimentos.

Fique de Olho | Os contratos para o 2º Tri/19 e 1º Sem/19 estão cotados na BBCE (última cotação) a R$190/MWh (2º Tri/19) e R$175/MWh (1º Sem/18). Embora seja cedo para termos uma ideia mais clara quanto ao que esperar da hidrologia em 2019, ao darmos uma olhada no passado recente (5 anos), vemos bom potencial de lucro nestes contratos.

Neste período de cinco anos o PLD médio ficou abaixo destes valores (~R$180/MWh) apenas em um ano (2016), quando a ENA média registrada no submercado sudeste entre julho de 2015 e abril e 2016 foi superior a 104% da MLT e o nível dos reservatórios no sudeste no final de agosto de 2015 era de 34,3%, ou 6,3 p.p. acima do fechamento de agosto de 2018 (28,0%). Em resumo, a relação risco retorno é muito interessante nestes níveis e, portanto, vale a pena ficar de olho. 

Pontoon-e | Cotação BBCE vs. Projeções Pontoon-e (R$/MWh) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dispersão Preços: Pontoon-e vs. BBCE no dia 04/10 (R$/MWh)Fonte: Pontoon-e e BBCE


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