Resumo do Dia

Em um dia marcado por volatilidade e crescimento no volume de negócios (772,2 MW médios), +61,1% em relação à véspera (479,4 MW médios), os contratos de energia negociados na BBCE encerraram a quarta-feira (03/10) novamente em queda. O Índice Pontoon-e de Energia, composto pelos oito contratos acompanhados pela Pontoon-e na BBCE, caiu -5,6% (média ponderada), com o índice atingindo 88,6 pontos. Esta forte queda foi impulsionada pelos contratos do 4º Tri/18 (-8,9%), Out/18 (-6,6%) e Nov/18 (-6,3%). A surpresa do dia foi o contrato de Out/18 que voltou a ser o mais negociado com 309,1 MW médios, ou 40,0% do volume total negociado.

Com a queda desta quarta-feira, os três contratos mais líquidos negociados na BBCE (Out/18, Nov/18 e Dez/18) acumularam perdas de 24% nas últimas quatro sessões, praticamente eliminado os ganhos do forte “rebound” dos preços observado na última semana (+32%). Este recente movimento de queda é reflexo da proximidade de duas frentes frias – a 1ª entre os dias 07 e 08 e a 2ª entre os dias 11 e 13 de outubro – que devem impactar positivamente a afluência do submercado sul e, consequentemente, os preços do sudeste.Como resultado os contratos de Nov/18 e Dez/18 atingiram o menor preço desde o lançamento destes contratos na tela da BBCE. Acreditamos que os contratos para Nov/18 e Dez/18 (Lucro Potencial de R$55/MWh e R$26/MWh) se aproximam do ponto de entrada.

Pontoon-e | Variação do Índice Pontoon-e de Energia (Var. %) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Pontoon-e | Evolução do Índice Pontoon-e de Energia (Pts.) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Nesta quarta-feira o volume de negócios voltou a superar a faixa dos 500 MW médios, totalizando 772,2 MW médios (479,4 MW médios), ficando acima tanto da média dos últimos cinco dias (557,7 MW médios), quando da média do mês de outubro (574,8 MW médios). A manutenção do viés de baixa dos preços, combinado com o crescimento no volume de negócios refletem, no nosso entender, a expectativa dos agentes quanto a uma provável melhora da ENA (Energia Natural Afluente) no submercado sul nos próximos dias.

Vale destacar que embora a liquidez continua concentrada nos contratos de Out/18, Nov/18 e Dez/18 (M, M+1 e M+2), 93,9% do total negociado nesta quarta-feira, temos observado ao longo dos últimos “pregões” um crescente interesse nos contratos de Jan/19, 1º Tri/19 e 2º Tri/19, que nesta quarta-feira negociaram 22,0 MW médios, 18,2 MW médios e 4,9 MW médios, respectivamente.

Pontoon-e | Volume Negociado na BBCE dos Oito Contratos (MW Médios) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dos oitos contratos negociados na BBCE e acompanhados pela Pontoon-e referentes ao submercado SE/CO (Out/18, Nov/18, Dez/18, Jan/19, 4º Tri/18, 1º Tri/19, 2º Tri/19 e 1º Sem/19) sete contratos registraram negócios nesta terça-feira (Out/18, Nov/18, Dez/18, Jan/19, 4º Tri/18, 1º Tri/19 e 2º Tri/19).

Com exceção do contrato para entrega no 2º Tri/19, que encerrou o dia 03/10 no campo positivo, todos os demais contratos acompanhados pela Pontoon-e na BBCE encerraram o dia em queda. Os destaques negativos foram os contratos para entrega no 4º Tri/18 (-8,9%), Out/18 (-6,6%) e Nov/18 (-6,3%), que encerraram o dia cotados a R$215/MWh (-R$21/MWh), R$280/MWh (-R$20/MWh) e R$193/MWh (-R$13/MWh).

Além destes, três outros contratos terminaram o dia em queda: (i) Dez/18 (-2,9%): R$170/MWh (-R$5/MWh); (ii) 1º Tri/19 (-2,1%): R$167/MWh (-R$3/MWh); e (iii) Jan/19 (-1,2%): R$167/MWh (-R$2/MWh).

Em contrapartida, o contrato para entrega no 2º Tri/19, única performance positiva do dia (+5,0%), encerrou o dia cotado a R$190/MWh (+R$9/MWh).

BBCE | Preço dos Contratos de Energia SE/CO (R$/MWh) 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Vai Chover?

A análise dos mapas de previsão de precipitação para o período de 05 a 14 de outubro efetuados pelo Centro de Previsão de Tempo e Estudos Climáticos/Instituto Nacional de Pesquisas Espacias (INPE/CPTEC) e previstas a partir do modelo de previsão ETA para os próximos 10 dias indicam a proximidade de duas frentes frias. A primeira entre os dias 07 e 08 de outubro aponta para a ocorrência de precipitação (de fraca a moderada) nas bacias dos rios Uruguai e Iguaçu ao longo da primeira semana de outubro, seguido de um período seco. Já entre os dias 11 e 13, uma nova frente fria deve manter as chuvas sobre a bacia Iguaçu, podendo atingir Itaipu.

Mapa de Chuva: GEFS & INPE / CPTEC (05 a 14 de Outubro)

Estimativa ONS ENA |A ENA esperada pelo ONS para a 1ª semana operativa aponta para uma queda expressiva na afluência no submercados SE (de 92% para 74%), S (de 88% para 50%) e NE (de 38% para 36%). Já para o submercado N o ONS estima ligeiro aumento da na ENA na 1ª semana: N (de 64% para 65%). A previsão para o mês de outubro continua de afluência recessiva na totalidade dos submercados, com a ENA muito abaixo da MLT (Média de Longo Termo): SE (78%), S (64%), NE (43%) e N (69%).

PMO (Outubro – 29 a 05/10) | Energia Natural Afluente (%MLT)
Fonte: ONS

Nos dois gráficos abaixo apresentamos a evolução da ENA Bruta para a 1ª semana operativa de outubro (29 a 05/10) para os submercados SE/CO e S. Como vemos, a ENA realizada até o momento (02/10) está muito acima da estimada pelo ONS para esta semana operativa tanto no submercado SE/CO (86.5% da MLT), quanto no submercado S (56,6% da MLT).

ONS | Energia Natural Afluente: ENA Bruta SE/CO (% MLT) 
 
Fonte: ONS

ONS | Energia Natural Afluente: ENA Bruta S (% MLT)
 
Fonte: ONS

Liquidez BBCE

O contrato de Out/18 voltou a ser o mais negociado, contabilizando 309,1 MW médios (156,7 MW médios no dia anterior), sendo responsável por 40,0% do volume negociado na BBCE. Os contratos para Nov/18 com 288,8 MW médios (203,6 MW médios no dia 02/10) e Dez/18 com 127,2 MW médios (81,1 MW médios) ficaram na segunda e terceira posição respectivamente. Juntos estes contratos responderam por 53,9% do total negociado.

Além destes, três outros contratos apresentaram crescimento no volume de negócios: (i) Jan/19 (22,0 MW médios); (ii) 1º Tri/19 (18,2 MW médios); (iii) 2º Tri/19 (4,9 MW médios); e (iv) 4º Tri/18 (2,0 MW médios).

BBCE | Volume Transacionado no dia 03/10 (MW Médios) 
 
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Preços, Assimetrias & Trades

Backdrop | Com a queda desta quarta-feira, os três contratos mais líquidos negociados na BBCE (Out/18, Nov/18 e Dez/18) acumularam perdas de 24% nas últimas quatro sessões, praticamente eliminado os ganhos do forte “rebound” dos preços observado na última semana (+32%). Este recente movimento de queda é reflexo da proximidade de duas frentes frias – a 1ª entre os dias 07 e 08 e a 2ª entre os dias 11 e 13 de outubro – que devem impactar positivamente a afluência do submercado sul e, consequentemente, os preços do sudeste. Como resultado os contratos de Nov/18 e Dez/18 atingiram o menor preço desde o lançamento destes contratos na tela da BBCE. Acreditamos que os contratos para Nov/18 e Dez/18 (Lucro Potencial de R$55/MWh e R$26/MWh) se aproximam do ponto de entrada.

Cenário 2019 | O baixo volume de negócios observado nos contratos mais longos, ou seja, para entrega a partir de 2019, é reflexo direto da incerteza em que está mergulhado o mercado atualmente, não apenas devido a atual fase de transição entre período úmido e seco, mas também devido a possibilidade de novas reduções na estimativa da carga, conforme observado recentemente na 2ª Revisão Quadrimestral. A demora na retomada da economia tende a se prolongar dependendo do resultado das eleições, uma vez que isto poderá afetar a confiança dos investidores e consequentemente atrasar planos de investimentos.

Fique de Olho | Os contratos para o 2º Tri/19 e 1º Sem/19 estão cotados na BBCE (última cotação) a R$181/MWh (2º Tri/19) e R$175/MWh (1º Sem/18). Embora seja cedo para termos uma ideia mais clara quanto ao que esperar da hidrologia em 2019, ao darmos uma olhada no passado recente (5 anos), vemos bom potencial de lucro nestes contratos.

Neste período de cinco anos o PLD médio ficou abaixo destes valores (~R$180/MWh) apenas em um ano (2016), quando a ENA média registrada no submercado sudeste entre julho de 2015 e abril e 2016 foi superior a 104% da MLT e o nível dos reservatórios no sudeste no final de agosto de 2015 era de 34,3%, ou 6,3 p.p. acima do fechamento de agosto de 2018 (28,0%). Em resumo, a relação risco retorno é muito interessante nestes níveis e, portanto, vale a pena ficar de olho. 

Pontoon-e | Cotação BBCE vs. Projeções Pontoon-e (R$/MWh)
Fonte: Pontoon-e e BBCE

Dispersão Preços: Pontoon-e vs. BBCE no dia 03/10 (R$/MWh)Fonte: Pontoon-e e BBCE


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