Resumo das Alterações

A Pontoon-e atualizou no dia 20/08 sua curva de preços futuros para o período compreendido entre agosto e dezembro para o submercado SE/CO. Adicionalmente a isto, estamos publicando nossa curva futura para o período de janeiro a julho de 2019. Ressaltamos que esta nova curva de preços para o submercado SE/CO (de Ago/18 a Jul/19) já incorpora os recentes ajustes na carga de energia, como também as novas condições de armazenamento e projeções de afluência.

As novas projeções permaneceram praticamente estáveis  (+0,1% na média) em relação às estimativas publicadas no dia 10/08. As projeções para os meses de setembro e outubro registraram variação positiva, +0,6% e +1,2%, respectivamente, enquanto que os meses de novembro e dezembro registraram ligeira queda, -0,3 e -1,1%, respectivamente.

Estes ajustes refletem fundamentalmente a maior deterioração nas condições inicias de armazenamento, principalmente nos meses de setembro e outubro, mas também a recente redução na carga projetada pelo ONS.

Pontoon-e | ENA Projetado SE/CO (%MLT)
Fonte: Pontoon-e

A ENA (Energia Natural Afluente) média da nova curva de preços publicada para o período Ago/18 a Jul/19:

Fonte: Pontoon-e

Vai Chover?

A análise dos mapas de previsão de precipitação para o período de 21 a 30/Agosto efetuados pelo Centro de Previsão de Tempo e Estudos Climáticos/Instituto Nacional de Pesquisas Espacias (INPE/CPTEC) e previstas a partir do modelo de previsão ETA para os próximos 10 dias indicam para a 4ª semana de agosto (18 a 24/08) o avanço de uma nova frente fria.

Esta deverá avançar pela região Sul e pelo estado de São Paulo ocasionando chuva fraca nas bacias dos rios Jacuí, Uruguai, Iguaçu Paranapanema e no trecho incremental a UHE Itaipu. A bacia do rio Tocantins apresenta chuva fraca isolada no início da semana.

Mapa de Chuva: GEFS & INPE / CPTEC (21 a 30/Agosto)

Em comparação com os valores estimados para a semana em curso, prevê-se para a próxima semana operativa recessão nas afluências do subsistema Sudeste (de 83% para 77% da MLT) e Norte (de 74% para 64%), aumento nas afluências do Sul (de 43% para 51% da MLT) e estabilidade nas afluências do subsistema Nordeste (mantido em 37% da MLT).

A previsão mensal para agosto indica a ocorrência de afluências abaixo da média histórica para todos os subsistemas (67% da MLT no SIN).

Os mapas animados abaixo indicam para a 5ª semana operativa, mais precisamente entre os dias 24 a 26 de agosto, a proximidade de uma nova frente fria, de média intensidade, no submercado sul. 

PMO (18 a 24/Agosto – RV03) | Previsão da Energia Natural Afluente (%MLT) 
Fonte: ONS

Apesar da elevação da ENA verificada no submercado sudeste no mês de agosto (87% da MLT até o dia 19/08) em relação ao mês de julho (70% da MLT), os reservatórios localizados no sudeste continuam registrar acentuado deplecionamento (-0,1 p.p. no dia 19/08), acumulando queda de 1,40 p.p. ao longo dos últimos sete dias (média diária de -0,2 p.p.).

ONS | Energia Natural Afluente SE/CO (%MLT)  
Fonte: ONS

É importante lembrar que no início do mês, em 31/07, o nível dos reservatórios SE/CO estava em 34,2%, 2,8 p.p. acima do nível de 31,1% atingido nessa sexta-feira (19/08). Esse nível ainda está 2,7 p.p. acima do nível que a terceira revisão do PMO de agosto de 2018 (para a Semana Operativa de 18 a 24/08) projetou para o final do mês (28,4% em 31/08). Isso indica que a previsão vai ser atingida se for mantido esse ritmo de deplecionamento de 0,22 p.p. por dia, que está próximo ao nível atual de deplecionamento diário.

Importante destacar o nível já atingido no mês de agosto, em 19/08, é inferior ao nível do início do mês de setembro no ano anterior (01/09/2017), quando o nível dos reservatórios no sudeste atingiu 32,1%. Ou seja, a situação atual é significativamente mais preocupante do que a do ano passado.

Conjuntura Energética

O ONS publicou nesta sexta-feira o PMO (Programa Mensal de Operação) para o período entre 18 a 24 de agosto, referente a 4ª semana operativa de agosto. Conforme esperado, o CMO (Custo Marginal de Operação) válido para a 4ª semana operativa se manteve igual em todos os submercados (SE/CO, S, NE e N) – R$763,67/MWh -, embora tenha registrado ligeira elevação em relação a 3ª semana operativa, quando registrou média de R$753,45/MWh.

PMO | Custo Marginal de Operação: 4º Semana – 18 a 24/08 (R$/MWh) 
Fonte: ONS

Afluência | Em termos percentuais, as afluências previstas na 4ª semana para o SIN não sofreram alterações, permanecendo em 67% da média histórica para o mês de agosto. As ENAs previstas para o mês de agosto no SE e NE, também ficaram inalteradas, respectivamente em 82% e 38% da média. Já nos demais submercados, as afluências caíram -400 MW médios em termos de energia.

Armazenamento | Apesar da manutenção da ENA prevista para o mês de agosto no sudeste e da redução da carga no período (-520 MW médios), o ONS revisou para baixo sua estimativa de nível final de armazenamento para o mês de agosto (31/08) no submercado sudeste. Este passou de 28,6% para 28,4%, sinalizando corte de -0,20 p.p.,

Carga | A expectativa de carga para a próxima semana indica queda de 640 MW médios no SIN com elevação apenas no NE (+125 MW médios). No SE (-550 MW médios), S (-175 MW médios) e N (-40 MW médios), a carga registra queda.

PMO | Carga de Energia 4ª Semana – 18 a 24/08 (MW médios)Fonte: ONS

Pontoon-e Alquimia: Preço, Mercado & Clima

Projeções Pontoon-e (Ago-Dez/18) | A recente decisão do ONS em reduzir a estimativa de Energia Natural Afluente (ENA) no submercado sudeste para a 4ª semana operativa de agosto, aliado a hidrologia recessiva sinalizada pelos mapas para as próximas semanas, contribuiu para uma ligeira elevação em nossas estimativas de PLD para os meses de setembro e outubro no submercado SE/co.

Este movimento de alta foi suavizado com o corte de 520 MW médios na estimativa de carga relativa ao mês de agosto anunciado pelo ONS na revisão 3 do PMO publicado na última sexta-feira. As condições de abastecimento continuam bastante pressionadas e vemos pouco espaço para quedas expressivas nos preços negociados na BBCE, principalmente nos contratos para entrega em Set/18 e Out/18.

Nossas simulações contemplam para o mês de agosto uma ENA (Energia Natural Afluente) de 82% (78% anteriormente) da MLT (Média de Longo Termo) no submercado SE/CO e de 52% da MLT no S. Já para os meses de setembro, outubro, novembro e dezembro mantivemos as seguintes ENAs: (i) Set. e Out: 83%; (ii) Nov. e Dez.: 90%.

Ressaltamos que os mapas continuam voláteis, principalmente quanto as previsões para os submercados SE/CO e S, e devem continuar assim ao longo do período seco que tecnicamente se encerra em novembro.

Com exceção do preço projetado para o contrato de Ago/18, que permaneceu no “teto” (R$505,18/MWh), nossa nova curva de preços aponta para uma suave elevação nos contratos de Set/18 e Out/18 e ligeira queda nos contratos para Nov/18 e Dez/18: em todos os demais contratos de energia negociados na BBCE e acompanhados pela Pontoon-e: (i) Set/18 (+0,8%): R$467/MWh; (ii) Out/18 (+1,2%): R$436/MWh; (iii) Nov/18 (-0,4%): R$389/MWh; e (iv) Dez/18 (-1,1%): R$252/MWh.

Pontoon-e | Projeção PLD SE/CO: Ago-Dez (R$/MWh)  
Fonte: Pontoon-e

Projeções Pontoon-e (Jan-Jul/19) | A Pontoon-e esta publicando pela primeira vez suas projeções de PLD para o SE/CO, referente aos meses de janeiro a julho de 2019. Nosso Cenário Base contempla que os reservatórios devem encerrar ano de 2018 próximo de 21.9% (~0,7 p.p. abaixo do verificado em 2017).

Em relação a hidrologia, estamos assumindo para o 1º trimestre de 2019 ENA de 88% da MLT, portanto ligeiramente abaixo  da ENA verificada no mesmo período do ano anterior (89% da MLT). Para o período entre abril e julho, optamos por manter o cenário de hidrologia recessiva (90% da MLT), porém bem acima da ENA verificada no mesmo período de 2018 (78,5% da MLT).

Pontoon-e | Projeção PLD SE/CO: Jan-Jul (R$/MWh) 
 
Fonte: Pontoon-e

Pontoon-e | Projeção Armazenamento SE/CO: Ago/18 a Jul/19
Fonte: Pontoon-e

Na tabela abaixo apresentamos a nova curva de preços para os produtos acompanhados pela Pontoon-e e negociados na BBCE.

Pontoon-e | Curva de Preços (R$/MWh)Fonte: Pontoon-e

No gráfico abaixo apresentamos uma comparativa da evolução da curva de preços da Pontoon-e ao longo das últimas semanas.

Pontoon-e | Curva de Preços Histórica (R$/MWh)  
Fonte: Pontoon-e

Trade Idea Pontoon-e

Backdrop | Apesar da recente e significativa elevação da ENA (Energia Natural Afluente) no submercado sudeste os preços dos contratos de agosto e setembro mantiveram a tendência de alta ao longo da última semana, refletindo o contínuo deplecionamento do reservatório no sudeste (-1,40 p.p entre os dias 13 e 19/08), como também a deterioração das condições de suprimento do submercado sul, que apresentou uma afluência abaixo da esperada. Em síntese, esperamos a manutenção dos preços em patamares elevados, porém vemos espaço para uma correção positiva nos preços dos contratos para Out/18 e Nov/18, em virtude da manutenção do cenário hidrológico recessivo para outubro e possivelmente para novembro.

Fatores de Risco |  Embora os preços elevados inibam a contratação de energia pelos consumidores, o que poderia afetar a liquidez do mercado, a manutenção de preços elevados por um período relativamente longo, combinado com a ausência de indicadores que apontem para a possibilidade de reversão deste cenário de afluência recessiva no curto prazo, podem contribuir para um aumento no volume de negócios. De fato, ao longo da última semana observamos um aumento expressivo da liquidez na BBCE – que passou de 221,6 MW médios na semana anterior para 345,3 MW médios nesta semana -, o que deve implicar em um aumento significativo no custo médio de “carregamento” dos agentes, elevando o risco de perdas pesadas no caso de uma eventual e acentuada queda nos preços.

Opções de Trade | Uma rápida comparação entre os preços de encerramento dos contratos negociados na BBCE nesta segunda-feira (20/08) e a nova curva de preços divulgada pela Pontoon-e revela boas opções de trade no momento. Com exceção dos contratos para Set/18 e Dez/18, que em nossa opinião já encontram-se devidamente precificados – mantida as atuais condições -, vemos bom espaço para ganho nos seguintes contratos: (i) Nov/18: +R$64/MWh; (ii) Out/18: +R$60/MWh; e (iii) 4º Tri/18: +R$42/MWh. A relação risco/retorno é muito favorável, principalmente levando em consideração a liquidez destes contratos na BBCE, como também pelo fato destes contratos estarem sendo negociados abaixo do cenário úmido Pontoon-e (ENAs de 87% e 93%, respectivamente).

Dispersão Preços: Pontoon-e vs. BBCE no dia 20/08 (R$/MWh)Fonte: Pontoon-e e BBCE


 

Compartilhe:

Deixe um comentário

O seu endereço de e-mail não será publicado.